南华宏观周报：美债抛售潮来袭，财政部扩大回购“救市”20260823

主要观点

本周全球宏观多条主线交织共振：美联储7月会议纪要确认鹰派阵营扩张，但数据已发生边际变化，纪要时效性不足导致市场反应有限；美伊从热战转向经济战，特朗普宣布对伊实施“史上最严厉经济孤立”，地缘风险溢价再度升温；美债市场遭遇失控式暴跌，30年期收益率飙升至5.34%、创2007年以来新高，财政部紧急扩大长债回购规模“救市”，短期稳定情绪但治标不治本；国内7月经济数据全面不及预期，社零仅增0.6%、投资降幅扩大至6.7%，内需疲弱仍是核心矛盾。四重压力集中释放，全球市场进入“高不确定性、高波动率”时期，大类资产定价正围绕地缘溢价、紧缩预期与国内基本面三条主线重新博弈。

市场现状

当前市场处于“外部紧缩预期反复、地缘经济战升级、国内弱现实”三重压力交织的高波动窗口，大类资产分化加剧。美联储7月纪要显示内部鹰派扩张，但纪要时效性滞后于新数据变化，加息概率受通胀和就业数据影响。美债市场因多重压力遭遇暴跌，财政部扩大回购操作短期稳定市场但长期效果存疑。国内经济数据疲软，内需不足，政策底已明确但市场底仍需验证。

资产展望

• A股：短期延续震荡磨底，政策底明确但市场底需时间，科技板块等待业绩和海外指引，资金倾向低估值防御。
• 贵金属：受益于美债收益率波动、美元走弱和地缘不确定性，上行逻辑成立，但年内加息窗口未关闭，通胀抬头可能压制金价。
• 能化：受美伊“经济战”驱动维持高位偏强，地缘溢价短期内难以消退，但需警惕局势缓和或高油价反噬需求。
• 农产品：短期延续弱现实与强预期的博弈，厄尔尼诺滞后减产效应将在四季度逐步兑现，中期重心有望上移。

研究结论

当前市场对已知风险的定价已较为充分，趋势性机会仍需等待海外政策路径明朗或国内政策落地向基本面数据的实质性传导。

风险提示

地缘局势反复，美联储紧缩预期升温，海外AI叙事波动。