煤炭开采行业周报：见势在先，判断如验——焦煤暴涨

核心观点

• 焦煤是反转，非反弹：报告强调焦煤价格向上空间已彻底打开，类比21年“内蒙倒查20年”行情正在演绎中。
• 安监升级导致供给受限：“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故性质恶劣，后续安监力度升级可能导致表外隐性供给杜绝，山西省焦煤产量占据全国近半，供需矛盾骤然尖锐。
• 进口难以弥补缺口：蒙煤、澳煤等进口煤难以弥补国内焦煤缺口，尤其难以解决优质低硫焦煤（骨架煤）短缺问题。
• 行情判断要点：
  • 不是所有的事都能“以史为鉴”。
  • 理解上层态度和督查手段，复产不及预期是理所当然。
  • 越往后，缺口体现越明显，现货引领期货。
  • 在绝对供需缺口面前，下游亏损减产是唯一结果。

关键数据

• 动力煤：
  • 中信煤炭指数上涨1.54%，跑赢沪深300指数2.54pct。
  • 环渤海9港库存2672万吨，周环比增加102万吨。
  • 全国73港库存6793万吨，周环比增加45万吨。
  • 沿海八省电厂日耗240.1万吨，周环比上涨4.3万吨。
  • 沿海八省电厂库存3512万吨，周环比上涨1.9万吨。
  • 北港5500大卡动力煤价格862元/吨，周环比-2元/吨。
• 焦煤：
  • 吕梁主焦2120元/吨，周环比上涨320元/吨。
  • 乌海主焦1610元/吨，周环比上涨150元/吨。
  • 柳林低硫主焦2400元/吨，周环比上涨350元/吨。
  • 港口炼焦煤库存334万吨，周环比减少7万吨。
  • 230家独立焦企炼焦煤库存774万吨，周环比减少4万吨。
  • 247家钢厂炼焦煤库存745万吨，周环比增加16万吨。
  • 京唐港山西主焦库提价2620元/吨，周环比上涨340元/吨。
• 焦炭：
  • 样本焦企平均吨焦盈利-149元，周环比下降39元/吨。
  • 港口焦炭库存217万吨，周环比上涨3万吨。
  • 230家样本焦企焦炭库存63万吨，周环比下降15万吨。
  • 247家样本钢厂焦炭库存641万吨，周环比减少11万吨。

研究结论

• 动力煤：短期夏季重心转向去库存，关注9月中下旬库存去化水平。长期来看，国内煤炭供需总体平稳，集中度有望提高，行业高质量发展可期。
• 焦煤：坑口供不应求，需求负反馈结束，煤价涨幅不断扩大。主焦煤或尤其紧缺，国内存量煤矿有效供应或逐步收缩，新建矿井数量有限，后备资源不足。
• 焦炭：焦化厂开启首轮提涨，下一轮提涨幅度可能增至100-110元/吨。钢材利润情况不佳，焦企供应量有所下移，但市场惜售情绪依然存在。
• 选股建议：
  • 焦煤：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
  • 动力煤：陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源、晋控煤业、山煤国际等。
  • 新集能源：煤价超预期，叠加电价触底预期渐强，业绩&估值望迎双击。
  • 海外布局煤炭公司：力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）、中国秦发（印尼）。