天壕能源机构调研纪要

天壕能源调研报告总结

一、公司概况与战略转型

天壕能源成立于2007年，2012年上市，初期专注于工业节能余热余压利用，通过合同能源管理模式实现快速扩张。上市后并购多个清洁能源项目，形成余热余压发电、燃气、水处理三大业务板块。2018年转型为以燃气业务为主的战略格局，依托神安线资源优势和跨省输气管道，布局陕西、山西、河北、山东、福建、广东等多个省区，打造覆盖京津冀、中原和沿海城市的上中下游一体化燃气综合利用产业集群。

二、2026年上半年经营业绩

• 营收与利润：2026年上半年实现营收14.07亿元，同比增长2.54%；归母净利润7,199.96万元，同比增长4.33%。
• 现金流与负债：经营性现金流超4亿元，资产负债率降至44.79%，财务结构持续优化。
• 供气量：上半年供气量5.03亿方，同比增长5.47%。一季度工业需求承压导致同比下滑，二季度营收同比增长50.37%，营业毛利同比增长57.59%，经营弹性显著。
• 业务模式：聚焦上游气源端的“第一公里”和下游市场端的“最后一公里”，转为轻资产运营模式。

三、董事长回答投资者提问

1. 现金流变化原因：主要为本期到期票据兑付减少、归还银行贷款，降低负债、优化财务结构。未来聚焦“第一公里”和“最后一公里”的项目投资，预期现金流持续向好。
2. 上载及贸易业务定价方式：上载定价为当地气源价格，下游销售部分气量保留给长期战略客户，其余通过重庆石油天然气交易中心拍卖，每月一次，形成“保基本盘+市场化竞价”的定价机制。
3. 应对天然气行业需求压力及价格展望：一季度工业用气需求承压，二季度受全球LNG价格上涨影响，内陆资源价格优势凸显。展望未来，全球LNG价格或将高位震荡，国内天然气供应整体偏紧，价格或将高位运行。公司将持续加大内陆气源布局。
4. 天壕新能源的利润体量及情况展望：2025年天壕新能仅有5个发电项目，今年已运营9个项目，新增项目以供热、供蒸汽为主，不再依赖电价补贴，对明后年业绩形成有力支撑。收购完成后，天然气仍是核心主营业务，收入占比最高，公司将具备为园区提供综合能源服务的核心竞争能力。
5. 未来投资规划及转型占比：依托控股股东天壕投资集团在科技投资领域的资源，战略定位于未来能源及服务能源的未来科技项目，不涉足无关领域。已投项目趋境科技是良好尝试。投资风格审慎，单笔投资规模可控，不会对公司现金流形成压力。投资模式上更多采用参股方式，仅在高度看好的产业方向、能实现业务协同时考虑控股。
6. 在建工程及古雷项目进度：燃气板块在建工程约2亿元，项目单体规模偏小，完成管道接驳后即可较快转固。古雷项目海域审批已完成，后续报发改委审批后开工，将配合古雷半岛石化项目各期建设进度同步推进。
7. 上游气源拓展情况：气源多元化是核心战略。山西已成功落地，四川项目正在有序推进，陕西榆林、延安区域也在开展前期工作，此类项目涉及纳规及政府审批，流程较长，力争相关项目尽快落地。