长江军工周末连线第19期看好中航沈飞主赛道

本次连线为长江证券研究所长江军工周末连线第19期，核心围绕中航沈飞展开，分析军工主机厂现状。报告指出军工板块处于资金面、估值面、基本面三重底部共振状态，资金面持仓超配比例居32行业第19位，估值处于近10年28分位；基本面方面，此前担忧的订单下达不及预期、十五规划未落地等问题逐步改善，沈飞歼三五相关订单有望在2026年下半年落地。

军工主机厂具备四重核心壁垒：资质壁垒为国家特许垄断，无新玩家进入；技术壁垒拥有70年以上积淀，掌握全系统总装能力，技术不可复制；产业链壁垒掌握上游议价权，配套生态圈高度绑定；订单壁垒为国家财政保障，不受宏观周期影响，且有长周期大额宽带订单锁定收入。这些壁垒确保了军工主机厂的稀缺性和长期价值。

军工行业未来成长核心来自四大维度：国内装备上量，老旧装备加速淘汰，五代机等新装备批量采购；军贸出海，2024年印巴冲突中我国高端装备实战验证，后续军贸订单有望放量且毛利率更高；全生命周期服务，存量机型进入大修周期，形成稳定复购收入；军民融合，承接国产大飞机结构件制造，布局低空反无等民用领域。

当前军工板块处于三重底部共振状态，资金面持仓超配比例在32个行业中排第19位，处于历史低位；估值面方面，板块PE-TM处于近10年28分位，为历史相对底部；基本面方面，市场此前担忧的订单下达不及预期、十五规划未落地等问题逐步改善，沈飞歼三五相关订单有望在2026年下半年落地，板块整体展现修复确定性。

关注该报告需留意行业政策变化风险，军工行业高度依赖国家政策支持，政策调整可能影响行业整体发展；技术迭代风险，军工技术更新换代快，若技术路线判断失误可能影响长期竞争力；市场竞争风险，虽然军工主机厂壁垒高，但细分领域竞争加剧可能影响市场份额。需持续关注行业动态和公司基本面变化。