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这份研报主要讲了什么内容？
本次研报围绕航发科技的投资价值展开，核心逻辑在于其在商发赛道的核心卡位，当前估值处于历史底部，2026年营收指引约45亿元，当前市盈率仅2倍出头，未来1-2年有望迎来产业催化。业务层面，公司本部负责内贸军品配套国产军用航空发动机，参与下一代型号研制，增长边际向上；外贸转包业务为GE航发、GEVernova（GE燃机）、英国罗罗、霍尼韦尔等供货，去年收入占比30%，预计未来增速20%以上，并有望通过维修后市场实现增量。核心成长极商发业务2025年收入达5亿元，型号放量后有望实现10倍甚至更快增长。母公司卡位占发动机价值量25%的短舱/反推配套，上市公司参与相关零部件配套，供应链壁垒高；子公司航发轴去年收入约10亿元，贡献公司大幅增长。
商发赛道的发展趋势如何？
商发赛道作为航空工业的重要发展方向，具有广阔的市场前景和战略意义。随着全球航空业的复苏和新能源航空器的兴起，商发市场对高效、环保、安静的航空发动机需求持续增长。航发科技作为商发赛道核心资产，凭借其技术积累和供应链优势，有望在下一代商发机型中占据重要地位。未来，随着商发市场的扩张和技术的不断进步，航发科技有望实现快速增长，成为商发赛道的领军企业。此外，商发赛道的自主可控弹性方向也符合国家战略需求，将获得更多政策支持和市场资源。
报告重点分析了航发科技的哪些方面？
报告重点分析了航发科技的投资价值，主要围绕以下几个方面：一是其在商发赛道的核心卡位，作为核心供应商，具有显著的竞争优势；二是其估值处于历史底部，未来1-2年有望迎来产业催化，投资价值凸显；三是其业务多元化，涵盖内贸军品配套、外贸转包、商发业务、维修后市场等，增长潜力巨大；四是其核心成长极商发业务有望实现10倍甚至更快增长，成为未来主要增长动力；五是母公司和子公司协同发展，共同推动公司整体业绩提升。
当前航发科技的市场现状如何？
当前航发科技的市场现状良好，业务多元化，增长潜力巨大。公司本部负责内贸军品配套国产军用航空发动机，参与下一代型号研制，增长边际向上；外贸转包业务为GE航发、GEVernova（GE燃机）、英国罗罗、霍尼韦尔等供货，去年收入占比30%，预计未来增速20%以上，并有望通过维修后市场实现增量。核心成长极商发业务2025年收入达5亿元，型号放量后有望实现10倍甚至更快增长。母公司卡位占发动机价值量25%的短舱/反推配套，上市公司参与相关零部件配套，供应链壁垒高；子公司航发轴去年收入约10亿元，贡献公司大幅增长。综合来看，航发科技当前市场表现稳健，未来发展前景广阔。
研报中提示了哪些风险？
研报中提示了以下风险：一是市场竞争加剧可能导致公司市场份额下降，影响业绩增长；二是技术更新换代快，若公司未能及时跟进新技术，可能失去竞争优势；三是原材料价格波动可能影响公司成本控制，进而影响利润水平；四是政策变化可能对航空行业发展产生影响，进而影响公司业务发展；五是商发业务放量存在不确定性，若下一代机型研制进度不及预期，可能影响商发业务的增长速度。