长江电新深度专题09期：德业、鹏辉能源投资价值分析

德业股份与鹏辉能源深度报告总结

德业股份投资逻辑

• 业绩持续性： 德业股份过往业绩高增且兑现度高，历史无业绩 Miss，股价与业绩增速高度相关，具备业绩持续性。
• 市场结构均衡： 前五大客户收入占比从早年 50%+ 降至 2026 年初 24%，覆盖亚非拉、欧洲等全球市场，抵御单一市场波动。
• 盈利能力稳定： 储能逆变器毛利率长期维持 50% 左右，净利率达 20%+，机构件自制、规模效应、海外渠道先发优势支撑盈利。
• 催化因素： 2026 年四季度英国等多国户储补贴落地、海外电价上涨、厄尔尼诺带动用电需求、乌克兰需求改善，带动估值切换。
• 业绩预测： 2026 年利润超 60 亿，2027 年约 80 亿，对应 2026 年 PE 约 20 倍、2027 年 PE 约 15 倍，估值偏低。

鹏辉能源投资逻辑

• 行业环节优势： 户储电芯为户储产业链盈利弹性最大环节，2026 年锂电产能利用率提升，电池价格上涨。
• 公司战略聚焦： 2023 年起聚焦储能，户储电芯出货进入行业前二，覆盖德业、阳光电源等核心客户。
• 产能与产品布局： 120Ah 户储电芯、大电芯平台，布局 AIDC 专用储能电芯（85Ah），新建产能于衢州、青岛、河南等地，2027 年有效产能达数十吉瓦时，资源一体化布局提升成本控制力。
• 增长驱动： 海外系统集成占比提升、AIDC 订单增量、大电芯产品切换，支撑盈利。

风险与关注

• 户储补贴政策落地不及预期，海外需求增速放缓。
• 行业产能扩张过快导致供需结构恶化，电芯价格波动影响盈利。
• 地缘政治风险、汇率波动影响公司海外业务。

研究结论

• 德业股份具备业绩持续性，受益于均衡市场结构、稳定盈利能力，当前为左侧布局窗口，机构推荐。
• 鹏辉能源聚焦储能战略，户储电芯盈利弹性大，产能扩张与产品结构升级带来增长潜力，机构看好。