猜你想问
这份研报主要分析了什么内容？
这份研报聚焦快手AI深度的系列深度汇报第三期，重点分析了多模生成赛道的商业化进展、市场空间与竞争优势。报告对比了多模生成赛道与代码生成赛道的商业闭环成熟度，认为多模生成赛道商业闭环雏形已现，毛利表现逼近coding，下游应用空间广阔，竞争格局更优。同时，报告也分析了快手主业受经济趋缓影响下的电商增速放缓、广告业务占比高且主要来自电商内循环对收入利润的拖累，以及资本开支增长导致的利润侵蚀等问题。
多模生成赛道的市场空间有多大？
多模生成赛道的市场空间分为两部分进行测算。第一部分是广告及电商视频制作人力成本替代，按广告制作与电商视频市场人力成本占比30%-40%、一半被AI替代测算，对应市场空间约为广告及电商视频制作的20%。第二部分是AI原生增量赛道AI漫剧+AI短剧，国内去年规模约1000亿、海外约200亿美元，全球合计约300-400亿美元。若加总两部分且考虑用户重合，多模生成赛道全球市场空间达1000-2000亿美元。该测算未包含互动引流等新增量，实际天花板或更高。
报告重点分析了快手的哪些方面？
报告重点分析了快手旗下可灵AI的核心优势与商业化表现。可灵AI在全球应用表现处于第一梯队，年迭代3-4次；拥有短视频数据与分发渠道，定位偏中性第三方，可服务全球市场；收入结构中海外业务占70%，B端用户贡献约60%，B端调用毛利更高。报告还分析了可灵AI的商业化表现，去年12月AR为2.4亿美元，2023年3月、6月均为5亿美元，季度增速与coding赛道相当，一级市场对其估值认可，2023年6月融资对应PS约36倍。
当前多模生成赛道的市场现状如何？
当前多模生成赛道的市场现状显示，商业闭环雏形已现，毛利表现逼近coding，下游应用空间广阔，竞争格局更优。对比coding赛道，OpenAI关停多模线聚焦coding，谷歌多模VO3更新频次趋缓，多模生成赛道竞争格局优于coding赛道。可灵AI作为快手旗下AI企业，在全球应用表现处于第一梯队，商业化进展迅速，市场认可度高。但快手主业受经济趋缓影响，电商增速放缓，广告业务占比高且主要来自电商内循环，对收入利润形成拖累。
研报提示了哪些风险？
研报提示的风险主要集中在快手AI对主业的赋能效果方面，尤其是外循环（如AI漫剧相关广告投放）的增长情况。此外，报告也关注可灵AI后续迭代与商业化进展，以及未来上市预期。同时，AI多模生成赛道的行业竞争格局变化也是一个需要关注的点。虽然多模生成赛道目前竞争格局优于coding赛道，但未来可能面临新的竞争者进入，需要持续关注行业动态。