兴证金属稀土及磁材行业研究框架及供需跟踪

该研报指出稀土及磁材板块的供需与价格主要受政策管控驱动，短期内需求无大幅增量，价格随供给指标及收储节奏波动。报告强调中国在全球稀土冶炼分离中占据主导地位，日本企业因中国限制重稀土出口面临困境。国内宁波韵升、中科三环在VCM磁钢细分赛道有市占率提升预期。研报通过分析国内原料来源、海外进口矿及冶炼分离现状，揭示了行业供需格局。

稀土及磁材行业发展趋势受政策管控影响显著。全球稀土储量丰富但冶炼分离技术制约供给，中国主导全球轻稀土冶炼分离（84.5%）和重稀土（96.5%）。海外虽加速布局，短期内难以撼动中国地位。需求端短期内无大幅增量，价格随供给指标及收储节奏波动。中美博弈下的战略价值影响估值水平。日本稀土磁材企业因中国限制重稀土出口面临困境，国内宁波韵升、中科三环在VCM磁钢细分赛道有市占率提升预期。

研报重点分析了稀土及磁材行业的供需现状及跟踪。国内原料来源包括原矿（63%）、进口矿（25%）、再生（12%），进口矿管控后再生渠道收缩，整体供给依赖政策管控。海外进口矿方面，缅甸矿下滑被老挝矿短暂补足，但未来老挝矿产量会下滑；美国因禁止对华出口稀土矿，上半年进口量为0，独居石仅部分补充，整体进口矿维持在约10万吨/氧化钇量级。海外冶炼分离方面，美国MP、澳洲莱纳斯虽扩产，但产能释放慢、产量低，重稀土仅莱纳斯商业化，推进速度远慢于国内。

当前稀土及磁材市场现状显示，供需关系受政策管控影响显著。国内原料来源以原矿为主（63%），进口矿（25%）和再生（12%）为辅，进口矿管控后再生渠道因税票合规要求收缩，再生量大幅下降，整体供给全靠政策管控。海外进口矿方面，缅甸矿下滑被老挝矿短暂补足，但未来老挝矿产量会下滑；美国因禁止对华出口稀土矿，上半年进口量为0，独居石仅部分补充，整体进口矿维持在约10万吨/氧化钇量级。海外冶炼分离方面，美国MP、澳洲莱纳斯虽扩产，但产能释放慢、产量低，重稀土仅莱纳斯商业化，推进速度远慢于国内。中国在全球稀土冶炼分离中占据主导地位，日本企业因中国限制重稀土出口面临困境。国内宁波韵升、中科三环在VCM磁钢细分赛道有市占率提升预期。

研报提示了稀土及磁材行业的主要风险包括：海外稀土项目推进进度不及预期，可能导致供给端不稳定；下游需求（尤其是VCM磁钢）无实质扩产，磁材厂毛利率难以提升，影响行业盈利能力；稀土价格受政策管控波动的不确定性，可能给企业经营带来风险。此外，中国稀土资源垄断地位虽稳固，但需关注同业竞争解决后相关稀土资产注入预期，这可能对现有市场格局产生影响。