Bavarian Nordic AS 2026年二季度及上半年财报电话会议纪要

一、核心要点

1. 公司上半年营收超30亿丹麦克朗，息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率达35%。第二季度营收20.34亿丹麦克朗，公共卫生防备和旅行健康两大业务板块收入均超9.7亿丹麦克朗。
2. 旅行健康业务上半年增长26%，第二季度增长45%，主要驱动为狂犬病疫苗（增长40%，美国、德国两大核心市场增长超20%）、蜱传脑炎（TBE）疫苗（增长17%，提升德国市场份额，疫苗保质期延长至24个月）、鸡公尼亚（Vinkunya）疫苗（上半年收入7800万丹麦克朗，多国获批，因美国疾控中心（CDC）指导意见延迟下调全年指引至2亿丹麦克朗）。
3. 公共卫生防备业务上半年收入超9亿丹麦克朗，已获23亿丹麦克朗订单，第二季度新增美国、欧盟订单，已获订单达20亿丹麦克朗，全年指引区间上修至25亿丹麦克朗，超此前15-20亿基准线。
4. 公司宣布7.5亿丹麦克朗股票回购计划，截至当前现金储备达20亿丹麦克朗，无债务，具备收购融资能力，优先支持有机增长、并购及股东回报。
5. 研发管线进展：莱姆病候选疫苗（临床前数据优异，单剂可实现高免疫保护，拟2028年进入临床）、埃博拉（EBOV）疫苗拟2026年底进入一期临床，正推进森林脑炎疫苗二期、潜在三期，推进天花疫苗制造工艺优化等。

二、投资与业务线索

1. 狂犬病需求：因疫情、旅行者防护意识提升，市场需求持续强劲，公司维持核心市场份额，其他欧洲市场增长91%。
2. 鸡公尼亚疫苗：欧洲市场需求稳定，美国市场因CDC指导意见延迟影响短期需求，公司与多国展开合作推进注册。
3. 公共卫生防备：受多地疫情驱动，订单超基准线，欧盟扩大天花疫苗适用年龄至2岁以上，支持公司后续拓展市场。
4. 莱姆病疫苗：当前数据优于竞品，临床前保护效果优异，具备平台技术优势，是未来增长潜在动力。

三、风险与关注

1. 旅行健康业务季节性波动，后续需求受下游经销商库存、疫苗供给节奏影响，需关注下半年业绩表现。
2. 鸡公尼亚疫苗美国市场需求恢复存在不确定性，需等待CDC指导意见发布时间。
3. 研发管线进展仍存在不确定性，尤其莱姆病疫苗需后续临床验证效果。
4. 股票回购计划预计6-7个月完成，需经股东大会、银行等流程确认。