长江宏观家喻呼筱系列32：美债为何再度走高

近期美债上涨的核心因素并非美国基本面疲软或美联储加息预期下降，而是油价上涨和潜在超强厄尔尼诺推升全球通胀预期，主要影响短端美债。同时，日本等海外主体因汇率压力抛售美债，国内AI相关企业信用债发行增加，加剧了美债抛压。美国财政部回购美债为常态化操作，定向缓解长端美债上行压力，但若动用账户资金回购则可能释放流动性，短期缓解长端美债抛压。

美债规模接近40万亿美元，债务杠杆率约120%，利息支出占财政支出、GDP比重偏高，美元信用存在裂痕，若AI等科技革命未实现重大突破，将长期存在主权信用风险担忧，成为黄金的中长期支撑。短期看，美债利率进一步上行空间有限，美国财政部难以容忍美债利率过高，届时会出台托市措施。当前美债类似上世纪80年代高利率、高通胀、高逆差组合，亟需科技革命化解财政困境。

美国财政部回购美债为常态化操作，此次新增对10-30年长端美债的回购，定向缓解长端美债上行压力。若以发短债购长债方式进行，对流动性影响基本抹平；若动用账户资金回购则释放流动性，短期缓解长端美债抛压，利好美债、黄金、美股等资产。这种操作旨在稳定市场预期，但长期效果仍需观察。

当前美债市场面临的主要风险包括超强厄尔尼诺可能推升全球通胀，进而影响美债利率走势；以及美国科技革命进展不及预期，可能加剧美债信用风险担忧。此外，机构行为如日本等海外主体因汇率压力抛售美债，以及国内AI相关企业信用债发行增加，也可能加剧市场波动。

美债规模庞大且利息支出占比高，美元信用存在裂痕，若科技革命未实现重大突破，美债长期存在主权信用风险担忧，这将支撑黄金价格。近期美债上涨主要受通胀预期和机构行为影响，对黄金短期走势形成压力，但长期来看，美债风险仍是黄金的重要支撑因素。投资者需关注美债信用状况变化及其对全球资本流动的影响。