烟花长电科技2026年中报点评 毛利率与费用率同步改善 运算电子首超通讯成为第一大板块

核心财务表现

2026H1公司收入195.27亿元，同比增长4.96%；归母净利润8.45亿元，同比增长79.41%；扣非归母净利润8.08亿元，同比增长84.73%，落在预告区间中枢偏下。Q2单季收入103.56亿元，同比增长11.7%，环比增长12.9%；归母净利润5.54亿元，同比增长107%，环比增长91%；扣非净利润5.44亿元，同比增长122%，环比增长106%；毛利率15.68%，同比提升1.37个百分点，环比提升1.13个百分点。利润弹性主要来自结构升级与经营杠杆释放。

盈利拆解

H1毛利率15.15%，同比提升1.68个百分点，主要得益于高附加值产品占比提升、稼动率高位及原材料价格联动机制落地。Q2经营杠杆显著，收入环比增长12.9%，四费仅增长2.2%，费用率降至9.85%。有效税率降至8.0%，其中韩国子公司所得税抵免优惠贡献净利润约0.9亿元。公司仍处投入高峰，在建工程52.19亿元，H1资本开支47.00亿元，同比提升78.2%，全年预算约100亿元，同比明显提升。

结构切换

H1运算电子占比30.1%，首超通讯电子；汽车电子收入21.6亿元，同比增长25.0%；测试业务增长9.4%。按披露占比与增速测算，运算、汽车合计贡献收入增量约21.2亿元，而全公司仅增9.2亿元，倒推通讯、消费与工业及医疗合计减少约12.0亿元，原因包括需求端承压（全球手机、PC出货下滑）、供给端约束（原材料供应偏紧）及公司主动优化产品结构。

子公司分化

长电先进（晶圆级封装与测试一体化）收入13.10亿元，净利3.95亿元，净利率30.1%，体内最赚钱；长电微电子（2.5D/3D主力平台）收入2.12亿元已超2025年全年，亏损收窄至8,913万元，下半年有望进一步放量；长电汽车电子（临港车规新厂）Q2进入批量生产阶段，宿迁与滁州同比扭亏。

下半年展望

公司计划下半年继续推动结构向AI优化，持续发展存储与测试业务。预计三条线支撑盈利能力延续改善：国内稼动率接近满产、海外回升；价格联动机制对冲原材料成本上涨；运算与汽车仍是主要增量来源。

股权激励与目标完成度

同日完成期权授予，行权价36.89元。2025年股权激励计划第一个行权期需满足四项条件，H1已部分达成（净资产现金回报率约22.2%，利润总额完成8.94亿元），下半年收入有望提速。

核心结论

中报利润符合预期，H1毛利率与费用率略优于预期，维持全年归母净利润约21亿元预测。存货+31.1%、客户产能保证金增加印证订单需求，应收逆势-3.2%、收现率108.4%，资金周转效率改善。建议关注Q3毛利率趋势、长电微电子单季收入、临港厂爬坡节奏。公司为全球第三、中国大陆第一封测龙头，客户覆盖头部算力、存储与汽车厂商，2025年前五大客户占比48.8%；先进封装为核心战略，2.5D/3D、面板级与CPO多线并进，年度资本开支约100亿元支撑产能与技术储备。看好公司在AI驱动的先进封装扩张周期中持续兑现份额与盈利弹性，维持推荐。

风险因素

AI资本开支不及预期；国内前道晶圆释放慢于预期；存储客户扩产延后；折旧压力超预期；韩国税收优惠政策变化；汇率波动等。