广发金材碳酸锂研究框架与供需分析

这份研报主要分析了碳酸锂的需求结构、周期特征、供给结构以及供需平衡判断。报告指出碳酸锂需求超90%集中于锂电领域，储能占比逐年上升，全球新能源汽车渗透率约20%-30%，中国超50%但增速放缓。周期特征上，碳酸锂与铜铝等大宗周期不同，由需求端驱动，每轮周期约3年，股票价格领先商品约1年见底、半年见顶。供给方面，全球锂资源中国产量占20%，进口依赖度超60%，存在政策及扰动风险。当前供需结构趋紧，未来增量主要来自紫金矿业、戈德堡盐湖等项目，当前锂盐库存处于历史低位，支撑价格。

碳酸锂赛道未来发展趋势显示需求端增速约20%，供给增量约20%-25%，供需结构趋紧。储能占比将持续提升，部分替代新能源汽车需求。全球新能源汽车渗透率将进一步提升，但国内销量增速可能放缓，海外增速较快。供给端，主要来自紫金矿业、戈德堡盐湖等项目，中资海外拿矿受限。需关注新能源汽车销量、储能招标量等核心需求指标，及供给端项目投产进度。

研报重点分析了碳酸锂的需求结构、周期特征、供给结构以及供需平衡判断。需求结构上，聚焦锂电和储能领域占比变化，全球及中国新能源汽车渗透率差异。周期特征上，强调与大宗周期不同，由需求端驱动，周期时长、价格波动特征及股票与商品的领先性。供给结构上，区分盐湖和硬岩型锂矿，指出中国产量占比及进口依赖度，主要供给国政策风险。供需平衡判断上，当前趋紧，未来增量来源及库存支撑价格。

当前碳酸锂市场现状显示供需结构趋紧，需求增速约20%，供给增量约20%-25%。全球锂资源中国产量占20%，进口依赖度超60%，主要供给国存在政策及扰动风险。锂盐库存处于历史低位，支撑价格。需求端，锂电领域占比超90%，储能占比从个位数升至30%-40%，部分替代新能源汽车需求。全球新能源汽车渗透率约20%-30%，中国超50%但销量增速放缓，海外增速较快。供给端，盐湖锂矿产量占比低但储量多，硬岩型产量占比高，开发周期存在差异。

研报提示了需求端和供给端的风险。需求端风险包括新能源汽车海外增速不及预期、国内单车带电量增长放缓，可能导致需求增速低于预期。供给端风险包括主要供给国政策扰动，及中资海外拿矿受限，可能导致供给增量不及预期。此外，需关注碳酸锂的周期特征，股票价格领先商品约1年见底、半年见顶，股票见顶时商品仍可能冲顶，易出现杀估值情况。主要供给国政策及扰动风险也可能影响市场。