东吴北交所卓兆点胶2026年中报业绩解读会议纪要

一、核心业绩情况

• 上半年营收增长，主要受益于新领域开拓，汽车、光伏领域实现近2000万收入；子公司卓驰直线电机上半年收入近2000万。
• 上半年利润下滑，核心原因包括：人员快速增长导致管理、销售费用增加；新领域处于投入初期，样机、验证等纯投入较多；部分存货（旧样机设备）减值影响。

二、核心业务板块情况

1. 消费电子（果链）业务
   • 上半年收入约1亿，增速平缓，仅在折叠屏有1000万投入，Meta业务收入约1000万，果链无重大新项目增量。
   • 果链业务后期以核心零部件（点胶阀、配件）为主，收入更平稳。
2. 点胶阀及配件业务
   • 上半年收入同比增长58%，高附加值属性突出。
   • 公司未将其列为最大品类，当前核心零部件板块还包括普森点胶耗材（年营收近1亿）、卓驰直线电机（年预期1亿+）。
   • 点胶阀短期为重要增长板块，公司预期年规模达2亿。
3. 光伏锂电新能源业务
   • 上半年新增订单约3000万，其中锂电约1500万、汽车动力电池（宁德系占比低）约1500万。
   • 该领域以涂胶设备整机方案为主，属标准工艺，国内需求规模达数十亿，公司短期目标是实现1-2亿体量，毛利率约50%，竞争格局为美国格瑞、诺信占优，国内有苏州叠泰奇、上海圣普流体等玩家，公司产品为进口价格的一半，客户粘性较强。
4. 光伏丁基胶打胶系统
   • 当前收入约1500万，国内年需求约2-3亿，公司预期今年实现3000万收入，毛利率约40%。
5. 卓驰直线电机业务
   • 2024年投入，上半年收入近2000万，去年收入超1000万，预期今年营收3000万、明年5000万。
   • 产品性能堪比日韩品牌，本土竞争对手仅泰克贝尔，国产替代空间大，毛利约30%，通过代理商推广，下游为自动化设备厂商（全行业通用），上游以金属型材为主，产能放量后毛利有提升空间。
6. 收购苏州奥印升股权业务
   • 公司持有51%股权，估值1亿，对赌三年平均年净利润850万，若三年平均净利润达1300万则考虑进一步收购。
   • 奥印升主营直驱马达（旋转运动），当前收入预计超1亿，毛利约45%-50%，下游50%营收来自半导体设备厂商（含核研半导体、大族激光等），半导体领域切入有进展。
   • 该业务与卓驰形成互补，可通过共同推广直驱产品拓展半导体客户，7月完成交割，下半年并表，其收益可覆盖上半年费用压力，预计今年实现收支平衡。

三、其他业务及相关情况

1. 海外业务
   • 收入增长为被动产能布局导致，客户仍为原有苹果、歌尔等，出口毛利率高于国内。
2. 广州普森业务
   • 点胶耗材客户分散（单一客户占比3%-5%），经营稳健，当前处于对赌第二年，若完成对赌或考虑扩大股权。
   • 公司计划2027年底投产的在建工程占地40亩、建筑面积7.5万平，设计产值约3.5亿，为苏州催促类产品，在建工程投入不会影响对赌期交易决策，需等对赌结束后推进。

四、投资相关风险及关注点

1. 半导体领域拓展仍处于初期，奥印升切入该领域存在不确定性；
2. 光模块相关需求增长仅持续两年左右，后续或回落；
3. 直驱行业竞争逐步加剧，需保持技术及成本优势。