2026年半年报点评：CDMO成长确定性凸显，原料药业务有望筑底回升

普洛药业2026年上半年营收48.23亿元，下滑11.41%，但毛利率提升至29.62%。境外收入占比达49.46%，CDMO业务增长14.17%，原料药中间体毛利率回升3.88个百分点至17.58%。药品管线持续丰富，司美格鲁肽注射液III期临床进展顺利。

医药生物行业CDMO赛道持续扩张，普洛药业进行中项目增37.29%，商业化及研发阶段项目分别增10.61%和49.81%。API、ADC、多肽项目均增长，三年内超73亿元商业化在手订单，显示行业景气度提升和客户需求增加。

报告重点分析CDMO业务高速增长，项目漏斗持续扩大，营收14.12亿元，毛利率42.61%。原料药中间体业务通过提升运营效率、减少低毛利产品销售，毛利率显著回升。药品业务管线丰富，司美格鲁肽注射液III期临床进展顺利。

医药生物市场呈现结构性分化，普洛药业营收下滑但盈利质量改善，毛利率提升至29.62%，境外收入占比提升至49.46%，显示出海市场开拓成效显著。CDMO业务保持较快增长，但原料药业务受行业周期影响营收下滑。

研报提示行业景气度下行风险，地缘政治可能影响海外业务拓展，汇兑风险因境外收入占比高而存在，价格风险来自原料药行业竞争加剧。此外，药品业务管线推进仍需时间验证，CDMO业务持续扩张也面临产能和项目管理的挑战。