广发建筑：深桑达A 洁净室龙头央企云先锋 受益半导体扩产

一、核心要点

1. 深桑达A是中国电子旗下二级央企，业务涵盖洁净室工程和云数双主业，拥有七十年高端科技工程服务历史。
2. 2021年中国系统注入后，公司整合中建二、三、四及中建建设四家洁净室子企业，赛道与区域布局互补。
3. 洁净室工程业务占营收90%以上，下游覆盖半导体（占比50%-60%）、IDC、医药、军工等领域，国内半导体洁净室市场规模测算中期达900亿。
4. 云数业务持股中国电子云60%，2025年营收20-30亿，2025年净亏损收窄至5.27亿，2026年自研占比提升、人员成本优化，减亏趋势持续。

二、催化因素

1. 洁净室端：半导体存储及先进制程扩产带来需求增量，国内半导体洁净室市场规模有望较此前翻倍。
2. 公司端：2026年初整合四家洁净室子企业管理，解决集团内无序竞争，提升订单质量与毛利率；成立深桑达国际整合海外业务，2025年海外工程订单64亿，同比增177%，2026年目标百亿，海外业务毛利率高于国内、回款质量好。
3. 业务延伸：洁净室业务向上游布局专业化设备装备（2025年营收50亿）、水处理系统（约30亿），向下拓展智能工厂运维（2025年营收12亿），均具高毛利优势。
4. 云数端：中国电子云聚焦软件与平台服务，自研业务毛利率提升至35%，2026年7月发布列阵二十七B军事大模型，布局国防科研新市场。

三、盈利预测与估值

1. 预计2027年洁净室业务净利润7.5亿，给予25倍PE估值；云数业务2027年营收30亿，给予4倍PS估值，合计估值对应空间50%-80%。

四、跟踪情况 广发建筑团队长期跟踪，2025年12月发布深度报告，2026年7-8月发布更新报告，近期订单有较大放量。