长江环保 卓越新能生物柴油龙头全球化与产业链布局汇报

长江环保 卓越新能生物柴油龙头全球化与产业链布局汇报

一、核心要点

1. 公司定位与业务：卓越新能是国内首家废弃油脂制生物柴油企业，为一代纸基生物柴油绝对龙头，产能规划远期达130万吨，涵盖生物柴油、生物基材料两大核心业务。
2. 产能与收入结构：2025年末纸基生物柴油产能50万吨，生物基材料合计产能14万吨，2021-2025年生物柴油收入占比稳定在85%以上，2025年新增天然脂肪醇等多元化收入。
3. 抗风险能力：在欧盟反倾销冲击下市占率从20%升至30%，抗风险能力行业最强，短期靠荷兰子公司保税直销稳销量，长期布局新加坡、泰国、中东产能绕开关税壁垒。
4. 核心竞争护城河：废油脂采购积累十年壁垒，供应商体系稳定、采购价格可控，为核心竞争护城河，2026年2-3月实控人等一致行动人减持0.8%，影响可控。

二、产能与成长展望

1. 现有产能分布：国内现有产能分龙岩平陵8万吨、东宝10万吨、美山20万吨、厦门10万吨，在建20万吨烃基生物柴油；海外在建新加坡20万吨纸基、泰国30万吨纸基+10万吨烃基。
2. 产能释放周期：2026-2028年为关键产能释放周期，远期130万吨产能中国内70万吨、泰国40万吨、新加坡20万吨，成长弹性可观。

三、产业链延伸与竞争格局

1. 天然脂肪醇：2025年投产5万吨，2026年扩至10万吨，以废弃油脂为原料，单吨利润高于同行，未来修复空间大；2025年国内脂肪醇表观消费量110万吨、产量50万吨，进口依存度超60%。
2. 纸基生物柴油竞争格局：纸基生物柴油经欧盟反倾销洗牌，2025年国内前三出口省占比82%，供给极度集中；萨福生物航煤国内产能全球占比最高，2026-2027年快速投产，卓越为新进入者。
3. 脂肪醇竞争格局：脂肪醇竞争集中，盛德华兴产量22万吨（市占30%），卓越市占7%，未来提升空间大。

四、风险与关注

1. 风险：公司股价年初以来回撤近60%，因萨福、烃基生物柴油产能投产进度低于预期，原预计2026年一二季度投产，现延期至三季度，投产进度为核心跟踪项。
2. 投资价值：公司当前处于左侧布局阶段，胜率中等、赔率较高，需等待产能释放及业绩兑现的右侧拐点。