可灵维持高增长，下半年主业仍承压

这份研报分析了快手科技2026年第二季度的业绩表现。总营收355.4亿元，同比增长1.4%，但经调整净利润39.1亿元，同比下降30.3%。传统业务承压，线上营销服务收入同比增长4.4%但增速放缓，电商收入受宏观环境和商家合规成本影响表现疲软，中个位数同比增长，直播业务收入同比下降13.5%。可灵AI业务表现亮眼，单季度收入8.5亿元，同比增长超200%，全球用户突破1亿，企业客户近5万家，海外市场贡献超70%份额。预计下半年主业仍承压，全年收入或同比下降3.5%

快手科技所处的短视频和直播赛道，用户规模持续增长但增速放缓，商业化变现能力增强但面临激烈竞争。AI技术成为重要驱动力，推动内容创作和用户连接效率提升。企业级服务市场潜力巨大，海外市场拓展加速，但需关注流量增长和利润稳定性。政策监管趋严，对商家合规成本提出更高要求，行业洗牌加速。

研报重点分析了快手科技传统业务（线上营销、电商、直播）的业绩承压情况，以及可灵AI业务的爆发式增长。对比分析了传统业务与AI业务的增长差异，指出可灵AI已成为公司核心增长引擎。同时，对下半年业绩预期进行了展望，并探讨了公司维持“买入”评级的原因，特别是可灵AI独立分拆融资的潜在价值。

当前市场对快手科技的判断呈现分化。一方面，传统主业面临增长瓶颈，宏观经济环境和行业竞争加剧导致业绩承压；另一方面，可灵AI业务展现出强劲的增长势头，成为公司未来发展的关键支撑。投资者关注点从传统流量变现转向AI技术应用和海外市场拓展，公司估值受可灵AI业务表现影响较大。

研报提示的主要风险包括：流量增长不及预期，短视频和直播用户增长放缓可能影响广告和电商业务；利润不及预期，传统业务承压和新兴业务投入加大可能导致盈利能力下降；行业竞争激烈，抖音等竞争对手持续发力，可能压缩快手的市场份额；政策监管风险，内容审核和反垄断监管可能影响业务发展，需关注商家合规成本上升的影响。