红包 天风通信 中国电信26H1点评

中国电信2026年上半年营收2590亿元，同比下降3.9%，主营收入2441亿元，同比下降2.1%。归母净利润196亿元，同比下降14.9%。通信收入2130亿元（-3.3%），智能收入311亿元（+7.1%），占收比12.8%（+1.1pp），天翼云收入618亿元（+7.8%）。公司积极顺应AI趋势，以Token经营为主线，稳住基础业务价值盘，做大智能收入增长动能。

通信行业正积极顺应AI趋势，推动连接业务从“通信通道”向“智能入口”升级。通过融AI拓展价值空间，稳住用户规模，同时做大智能收入增长动能。例如，中国电信构建通算、智算、超算、量子计算算力布局，提供云网融合算力底座，AIDC收入201亿元（+9.3%），智算收入同比增长95.0%。这种趋势下，通信企业将更加注重算力网络建设，提升智能化服务能力。

报告重点分析了通信业务向智能业务升级的趋势，以及AI技术在通信领域的应用。例如，中国电信通过Token经营模式，推动连接业务升级，稳住基础业务价值盘。同时，在智能业务方面，报告详细分析了智算收入增长、算力网络建设、智算利用率提升等关键指标，展现了公司在AI领域的布局和成效。此外，报告还关注了资本开支结构优化，算力网投资占比提升至48%，其中算力网投资154亿元（+97%）。

当前通信行业市场呈现稳中有变的发展态势。一方面，基础通信业务如5G、千兆宽带用户规模持续扩大，5G用户渗透率已达69.9%，千兆及以上用户渗透率为36.8%。另一方面，智能业务增长强劲，天翼云收入618亿元（+7.8%），智能收入占收比提升至12.8%。但同时也面临挑战，如通信业务收入有所下滑，归母净利润同比下降14.9%。整体来看，通信行业正加速向智能化转型，市场竞争日趋激烈。

研报提示的主要风险包括增值税税目调整对收入利润的影响。此外，虽然公司积极布局AI和智能业务，但相关投入较大，资本开支324亿元，算力网投资占比提升至48%。同时，智能业务的市场接受度和盈利能力仍需持续观察。另外，自由现金流虽然大幅增长121.3%，但主要得益于股息派发，核心业务盈利能力仍需关注。这些因素可能对公司未来业绩产生不确定性影响。