事件概述:8月18日,公司正式发布2022年半年度报告:期间实现营业收入64.07亿元,同比增长56.93%;实现归母净利润5.21亿元,同比增长40.96%;实现扣非后净利润4.97亿元,同比增长37.44%。 Q2业绩超预期。两个角度看待超预期:1)营收角度:2022Q2公司实现营收32.66亿元,同比增长60%,环比增长4%,超出我们此前预期(此前我们预期为28-30亿元)。根据中汽协的数据显示,2022Q2我国乘用车产量相较上年同期增长仅2.96%,公司收入增速明显好于车市平均水平,从绝对值看,营收也达到了历史峰值;从环比来看,由于Q2在疫情等因素的影响下,导致我国乘用车产量环比2022Q1仍呈现下滑,达到-9.23%,而公司收入环比增速大幅优于行业平均水平,体现了显著的α属性;2)净利率角度:2022Q2公司销售净利率达6.10%,虽然同比下降了0.79pct。但我们认为还是超预期,原因在于:从成本端看,在全球缺芯的影响下,公司销售毛利率却仍能保持24%,同比下降也仅为0.79pct;费用端看,2022Q1公司研发投入达3.71亿元,同比增幅达62.72%,而在延续高投入+缺芯影响的基础上,公司仍能保持净利率的相对稳定,这也是超出市场普遍预期。 座舱、自驾持续高增,展望后续保持乐观。其中,座舱业务2022H1实现营收52.44亿元,同比增长57.11%,我们判断主要增量来自于在上汽大众、丰田等主机厂中占比的提升,以及长安、奇瑞等客户单车配置价值的提升所致;自驾业务中,IPU01已实现规模化量产、IPU02也已获多家定点,并于21年底已实现量产供货、IPU03在P7、P5大规模供货、IPU04也已累计获得超过10家主流车企的项目定点,并已进入量产规模爬坡期。根据中报显示,2022H1公司自驾业务实现收入8.63亿元,同比增长高达51.17%。展望后续,我们判断,座舱业务仍将保持显著增长,其中驾驶信息显示业务贡献或将相对明显,而第三代智能座舱域控制器、4K高清屏等座舱产品产量也已快速爬坡,第四代智能座舱产品也正紧密开发,并已获得客户订单,根据我们预测,保守预计公司全年座舱收入或将达到80亿元以上;而在自驾业务中,我们预计IPU01仍将保持稳定增长,IPU02/IPU03也或将进一步突破,IPU04预计也将实现批量出货,根据我们预测,保守预计公司全年自驾收入或将达到30亿元以上。 投资建议:我们预计公司22-24年实现归母净利润11.49/15.49/20.81亿元,当前市值对应22/23年PE分别为82/61倍。我们认为,公司客源优质,智能座舱、智能驾驶卡位优势明显,故维持“推荐”评级。 风险提示:全球车市波动影响;供给恢复不及预期;业务进展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)