各品类业务稳健增长，渠道体系进一步完善

公司2026年上半年实现营业收入16.78亿元，同比增长15.74%；归母净利润2.92亿元，同比增长10.12%。公司专注于家居五金及户外家具业务，提供全屋五金解决方案。

业务表现：

• 基础五金业务稳健增长，收入7.56亿元，同比增长15.95%，是核心增长引擎。
• 收纳五金业务增长潜力大，收入4.63亿元，同比增长11.50%。
• 厨卫五金具备消费升级属性，收入2.21亿元，同比增长19.12%。
• 户外家具加快出海步伐，收入1.40亿元，同比增长12.82%。

渠道体系：

• 渠道以经销与直销结合、线上线下互补，覆盖下沉市场。
• 线下经销为核心收入来源，已建成全国经销网络。
• 线下直销深化大客户合作，与欧派家居等头部企业合作。
• 云商渠道补充经销网络，挖掘潜在客户资源。
• 布局厨卫原创馆22家、全屋收纳旧改店48家，提升终端场景渗透。

费用与盈利：

• 毛利率35.81%，同比-1.51个百分点。
• 净利率17.42%，同比-0.89个百分点。
• 费用率15.94%，同比-0.05个百分点。
• Q2营收9.73亿元，同比增长18.17%；归母净利润1.64亿元，同比增长9.30%。

投资建议：

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2026-2028年收入分别为42.40/50.73/60.57亿元，同比增长18.0%/19.6%/19.4%。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为8.12/9.74/11.70亿元，同比增长15.4%/19.9%/20.1%。
• 给予2026年22-25倍PE，对应价格区间44.66-50.75元。

风险提示：

• 房地产需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动，产品仿冒风险。