珂玛科技中报业绩点评 扩产研发影响短期利润

2026上半年公司营收5.92亿元，同比+13.80%，Q2营收3.22亿元，同比+18.05%，低于预期。结构件营收3.06亿元，同比+9.75%，接单口径同比增长超50%，但放量低于预期因产能不足。模块化产品营收1.72亿元，同比+8.98%，二季度起NAND客户新品开始交付，后续加速放量。碳化硅营收583万元，已通过华创、中微验证。存货同比+46%，显示旺盛需求。

结构件业务接单口径同比增长超50%，但放量受限于产能不足，反映行业需求旺盛但竞争加剧。公司存货大幅增加，印证市场对结构件的需求持续增长，未来产能扩张和良率提升是关键。NAND客户新品交付加速，显示行业向高端化、集成化发展，技术迭代加速。

研报重点分析了结构件业务产能瓶颈对新订单兑现的影响，模块化产品陶瓷加热器和静电卡盘的交付进度及未来增长潜力，以及碳化硅业务的验证进展。结构件业务受限于产能，模块化产品是未来增长点，碳化硅业务处于验证阶段，均显示公司业务多元化布局和向高附加值产品转型。

公司存货同比大幅增加，印证半导体市场旺盛需求，但结构件业务放量受限于产能，显示市场竞争激烈。模块化产品交付加速，反映高端化产品需求增长。碳化硅业务验证通过，显示技术路线符合行业发展趋势。整体看，半导体市场持续复苏，但产能扩张和技术迭代是关键挑战。

研报提示产能扩张不及预期可能导致结构件业务放量受限，市场竞争加剧可能影响产品价格和利润率。模块化产品新客户和新产品的市场接受度存在不确定性。碳化硅业务尚处早期阶段，技术验证和市场拓展存在风险。存货大幅增加可能带来资金压力，需关注库存管理和产品去化效率。