恒力石化26H1业绩点评利润高增 一体化优势凸

2026年上半年公司实现营收982.58亿元（同比-5.47%），归母净利润72.06亿元（同比+136.13%）；Q2单季度营收490.47亿元，同比+4.58%，环比-0.33%，归母净利润32.96亿元，同比+229.83%，环比-15.72%。炼化产品产量1144.11万吨，销量876.07万吨，均价5057.61元/吨；PTA产量772.65万吨，销量545.45万吨，均价5074.29元/吨；新材料产品产量313万吨，销量251.17万吨，均价8340.65元/吨。公司原油平均采购价3730.18元/吨，布油均价为87.6美元/桶。

2026H1PX-石脑油价差平均277美元/吨，PTA-PX价差平均349元/吨。国内PX、PTA装置检修较多，开工率降至历史低位，PX装置开工率65.71%（较年初-21.2pcts），PTA装置开工率51.9%（较年初-24.7pcts）。日韩芳烃装置因地缘冲突、原料问题降负，欧美装置为保证成品油供应主动调油分流，导致国内PX、PTA供应困难，价差持续走阔。公司现有PX产能450万吨，PTA产能1660万吨。

报告重点分析了公司26H1业绩表现，特别是利润高增的原因，包括芳烃产业链利润向上游集中、价差走阔等因素。同时分析了公司炼化、PTA、新材料产品的产销数据及价格变化，以及原油采购成本情况。此外，报告还探讨了国内PX、PTA装置开工率低的原因，以及日韩、欧美装置的调油分流对国内市场的影响。

当前国内芳烃市场供应紧张，PX、PTA装置开工率降至历史低位，PX开工率65.71%，PTA开工率51.9%。日韩装置降负，欧美装置调油分流，导致国内PX、PTA供应短缺，PX-石脑油价差平均277美元/吨，PTA-PX价差平均349元/吨。公司拥有450万吨PX产能和1660万吨PTA产能，受益于产业链利润向上游集中。

研报提示的风险包括油价大幅波动可能影响公司原油采购成本，以及下游需求不及预期可能影响公司产品销售。此外，芳烃产业链利润向上游集中虽短期内利好公司，但长期需关注市场竞争格局变化。公司需警惕PX、PTA市场价格波动及供需关系变化带来的风险。