天风批零社服 中国东方教育26H1经调净利同

根据研报，中国东方教育26H1经调净利达5.01亿，同比增长20.5%，超出指引120%。收入24亿，同比增长10.6%，达到指引110%。毛利率58.3%，同比提升0.95个百分点；经调净利率20.7%，同比提升1.69个百分点。销售费用率23.5%，管理费用率10.2%，分别同比变动1.05个百分点和下降0.59个百分点。新生注册人数8.92万，同比增长6.8%；平均培训人次15.8万，同比增长3.4%

各分部营收占比：烹饪45%，西点西餐8.8%，IT15%，汽车23%，美业4.8%。营收同比增长：烹饪7%，西点西餐17%，IT2%，汽车12%，美业51%。净利率方面：烹饪34%，西点西餐19%，IT18%，汽车22%，美业15%。烹饪净利率提升，美业保持高弹性增长。业务结构变化显示，1~2年人次同比增长59%，短训人次增长7%，高价就业班延续高增趋势

中国东方教育所属职业教育赛道，短期受益于就业市场对技能人才需求提升，长期需关注产业升级带来的新技能培训需求。报告显示美业专业营收同比增长51%，净利率15%，反映细分赛道潜力。但需注意，2~3年及3年人次有所下降，提示需关注课程设置与市场需求匹配度，以及竞争加剧对价格和利润的影响

中国东方教育26H1业绩表现强劲，净利和收入均超预期，核心主业烹饪净利率提升，美业高增。但需关注业务结构变化，中长线课程人次下降，提示需警惕课程周期性波动风险。此外，销售费用率上升可能影响利润率，需持续关注成本控制能力

研报未直接提示重大风险，但需关注职业教育行业竞争加剧风险，以及政策调整对培训内容和收费标准的潜在影响。业务结构变化中，中长线课程人次下降可能影响未来营收稳定性，需关注课程迭代与市场需求匹配度，以及销售费用率上升的可持续性