天孚通信中报点评 26Q2无源业务超预期 Q3有源业务预计大幅增长

天孚通信26Q2无源业务收入15.3亿元，同比增长77.4%，毛利率71.9%，创历史新高。主要得益于高价值量产品如6T FAU、Z-Block等领先交付，CPO器件36通道FAU率先量产，以及产能及管理优化带来的效率提升。未来高通道FAU等无源产品预计持续贡献业绩，Q2交付反映市场需求旺盛且盈利能力提升可持续。

光通信行业无源器件正向高集成度、高价值量方向发展。6T FAU、Z-Block等高性能器件占比提升，CPO器件如36通道FAU等率先量产，推动无源器件整体毛利率提升。未来高通道FAU等将成为市场增长新动力，行业竞争加剧促使厂商提升产品良率与交付能力，自动化及精益管理成为产能优化关键。

天孚通信有源业务26H11收入12.6亿元，同比-19.6%，主要受光芯片紧缺影响。Q3预计显著改善，原因包括博通、LITE等光芯片厂商产能提升，公司获分配200G EML数量增加；Q2存货储备充足，原材料库存近6亿元；泰有产线利用率与良率提升，利润率有望改善。物料到位后，ASP更高的业务将加速增长，公司前瞻布局硅光集成、薄膜铌酸锂等新领域，收入天花板有望提高。

当前光通信市场呈现结构性分化，无源器件受益于光模块小型化、集成化趋势，需求旺盛，业绩亮眼。有源器件受光芯片紧缺影响较大，但行业厂商产能爬坡顺利，库存储备充足，Q3后有望缓解。市场竞争激烈，厂商加速产品迭代与技术升级，高价值量器件占比提升，推动行业整体盈利能力改善。

天孚通信研报需关注光通信行业周期性波动风险，无源器件市场竞争加剧可能导致价格压力；有源器件业务仍受光芯片供应影响，若芯片厂商产能恢复不及预期，可能影响业绩兑现。此外，新领域如硅光集成、薄膜铌酸锂等技术研发存在不确定性，需关注技术成熟度与市场接受度。公司存货规模较大，需关注原材料价格波动及库存跌价风险。