分众传媒2026H1业绩点评 互联网投放延续高增 高分红价值突出

2026年上半年公司实现收入59.91亿元（同比-2.0%），归母净利润31.28亿元（同比+17.4%），主要受退出数禾科技等非经常性收益贡献。扣非归母净利润22.91亿元（同比-7.1%）。Q2单季收入30.76亿元（同比-5.5%），归母净利润13.39亿元（同比-12.5%），扣非归母净利润12.24亿元（同比-17.1%）。剔除数禾科技高基数影响后，Q2归母净利润同比仍实现小幅增长。主要增长动力来自互联网广告投放的强劲增长，该部分收入同比+65.7%至15.93亿元。公司经营性现金流同比增长31%，为分红提供良好基础，上半年拟每10股派现0.50元。

分众传媒2026年上半年互联网广告收入同比大幅增长65.7%至15.93亿元，成为公司收入增长的主要亮点。这反映了互联网平台品牌投放需求的持续释放，尤其是在AI应用推广方面展现出较强增长潜力。未来，随着AI办公等应用场景的拓展，预计将进一步提升互联网广告收入占比。同时，楼宇媒体中日用消费品收入同比下滑12.9%，显示该细分赛道面临一定压力。公司正通过优化媒体结构，提升楼宇媒体毛利率至69.77%（同比提升2.69pct）。

分众传媒2026年上半年产品结构呈现明显特点：楼宇媒体收入占比高达94%（56.29亿元，同比持平），仍是核心收入来源；影院媒体收入同比下滑26.3%至3.45亿元，显示该渠道面临挑战。在楼宇媒体内部，日用消费品收入同比-12.9%，而互联网广告收入同比+65.7%，后者成为关键增长引擎。公司正积极优化点位结构，截至2026年7月底，自营电梯电视媒体125.8万台（增长3.5%），电梯海报媒体99.2万个（减少12.1%），通过结构调整实现降本增效，营业成本和销售费用分别同比下降8.9%和11.4%。

2026年上半年广告市场呈现分化态势：一方面，互联网广告投放持续高增，分众传媒互联网收入同比+65.7%，反映品牌预算向线上转移趋势；另一方面，影院媒体受疫情影响收入下滑26.3%，快消品线下广告投放仍显疲软。公司楼宇媒体中日用消费品收入同比-12.9%，但互联网收入强劲增长，显示AI应用等新兴场景成为增量来源。整体看，广告市场仍在调整期，但促消费政策、旺季新品推广及品牌预算逐步恢复，预计下半年快消品投放将边际改善。大厂新品推广及营销投入有望持续增加，为互联网广告市场提供支撑。

分众传媒2026年上半年业绩虽稳健，但仍面临多重风险：1）影院媒体持续下滑，若行业复苏不及预期，可能拖累整体收入；2）互联网广告市场竞争加剧，AI办公等应用场景的推广可能挤压传统广告份额；3）楼宇媒体点位结构优化过程中，若租赁、运营成本控制不当，可能影响利润率；4）宏观经济波动可能影响品牌广告预算，尤其对快消品等非必需品行业影响较大。此外，公司高分红政策依赖持续经营性现金流增长，若未来现金流不及预期，可能调整分红规模。目前研报未提及其他重大风险因素。