学大教育26年中报点评：主业稳健增长，盈利弹性释放

公司业绩表现

• 2026年半年报：公司实现营收21.63亿元，同比增长12.87%；归母净利润3.01亿元，同比增长30.85%；扣非归母净利润3.03亿元，同比增长43.37%。
• 2026年第二季度：实现营收12.12亿元，同比增长15.18%；归母净利润2.1亿元，同比增长34.61%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长42.38%。

业务亮点

• 主业收入稳健增长：教育培训服务费实现收入20.91亿元，同比增长13.11%，占总营收96.67%。全日制教育成为核心增长引擎，招生人数同比+17%，在校生规模同比+12%。年内新建长春高新超达全日制学校，升级郑州、深圳、银川三处基地。
• 区域发展：东部地区营收13.47亿元，同比增长18.05%，贡献62.29%营收；中部地区保持稳健增速12.31%；西部地区增速2.88%相对偏弱。
• 线下布局：常规个性化学习中心持续优化布局，线下校区网络稳步扩张。

盈利能力

• 规模效应与费用管控：扣非净利润增速大幅跑赢营收增速。26H1综合毛利率37.46%，同比提升1.16个百分点；销售净利率13.94%，同比提升1.96个百分点。
• 费用率优化：销售、管理、研发、财务费用率分别为5.76%、12.16%、0.68%、1.24%，同比分别下降0.38、1.53、0.15、0.12个百分点。
• 经营杠杆显现：经营性现金流大幅高于同期，现金造血能力显著增强。

资产负债表修复

• 历史债务出清：资产负债率下降至68.86%，负债压力缓解。
• 股份回购计划：推出股份回购计划，已取得银行专项贷款支持，已完成部分股份回购。

投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.45亿元/4.23亿元/5.07亿元，同比增速分别为77.08%/22.55%/19.64%。
• EPS预测：预计2026-2028年EPS分别为2.83元/股、3.47元/股和4.16元/股。
• 估值与评级：预计2026-2028年PE分别为12.5X、10.2X和8.6X，给予“买入”评级。

风险提示

• 教培行业受政策监管约束较强。
• 全日制、职业学校扩张带来场地、师资、资本开支压力。
• 新业务培育周期长，存在投入不及预期风险。
• 课程技术研发不及预期及经营季节性波动风险。