1H26耐赋康销售持续高增，2H26-2027商业化+BD全面推进；维持买入

报告指出，1H26耐赋康销售收入达8.89亿元，同比增94%，核心医院覆盖扩增至约1,900家，非核心市场潜力覆盖率达90%。管理层预计未来销售团队扩编至300余人。费用率优化显著，1H26销售/研发/管理费用率分别降至40%/22%/13%，实现经营层面扭亏为盈，non-IFRS净利润9,723万元。预计2H26-2027年星必妥、Gd-IgA1检测试剂等新品将陆续获批上市，依嘉和维适平有望纳入医保加速放量。

报告显示，生物医药行业持续向创新和商业化整合发展，特别是在免疫治疗和检测试剂领域，产品管线丰富和快速获批上市成为关键竞争优势。企业通过内生增长与外延并购双轮驱动，加速产品布局和市场份额扩张。同时，医保政策调整对产品放量产生重要影响，企业积极推动产品纳入医保以加速市场渗透。

报告重点分析了耐赋康产品的销售增长驱动因素、费用率优化成效及未来新品上市预期。同时，对公司的BD战略进行了深入解读，包括'in+out'双向BD策略的实施进展和未来目标。此外，报告还评估了公司商业化基础设施的成熟度及对整体业绩的支撑作用。

当前市场对创新药和检测试剂的需求持续增长，但竞争也日趋激烈。报告指出，公司耐赋康产品在核心医院覆盖和非核心市场渗透方面表现亮眼，但面临同类产品竞争压力。同时，BD策略的执行效率和已验证的商业化能力是公司未来发展的关键变量。

报告提示，公司面临的主要风险包括市场竞争加剧可能导致产品销售增长放缓，以及部分产品如依嘉短期供应紧张可能影响市场表现。此外，BD策略的执行效果存在不确定性，若重大资产交易未能按计划完成，可能影响公司产品线丰富度和市场竞争力。同时，新药研发和审批存在一定的不确定性。