方正焦娟：AI+消费场景+垂类硬件的投资机会分析

这份研报的核心内容聚焦于2027年AI结合现实消费场景改造、Glass眼镜、具身智能相关领域的投资机会。报告强调现实消费场景改造最具确定性，AI需在现实物理世界重构而非简单叠加，垂类硬件作为大模型封装具备全模态感知、自然交互、现实行动接口、商业闭环构建四大核心作用。报告通过三层研究框架（基础大模型、垂类模型、AI应用改善生态位）分析，2026Q4及2027年重点关注AI应用层个股。

AI+消费场景+垂类硬件赛道的发展趋势在于从数字世界向现实世界重构。互联网在现实世界做增量，而AI需在物理世界重做一遍，以AI硬件为中枢感知场景、完成任务、构建商业闭环。现实世界入口分散、业态传统，易被AI重构，空间远超被巨头瓜分、竞争稳固的数字世界入口。垂类硬件是大模型能力的封装，通过全模态感知、自然交互、现实行动接口、商业闭环构建发挥核心作用，而非简单给现有硬件加AI功能。

报告重点关注封闭场景的投资机会，包括儿童/老人/宠物/情绪类（需敬畏权责隐私）、健康管理/健身康复（信息密度高）、低人工成本的教育场景、家庭/汽车/酒店/教室等封闭空间。选股依据包括需求痛点足够痛、交互比手机自然流畅、能完成任务且定价合理、封闭场景无需烧钱买用户、数据有价值、履约成熟等标准。研究框架为三层（基础大模型、垂类模型、AI应用改善生态位），2026Q4及2027年重点关注AI应用层个股。

当前市场对AI+消费场景+垂类硬件的判断是，现实世界改造优于数字世界，AI硬件需作为中枢感知场景、完成任务、构建商业闭环。数字世界入口被巨头瓜分、竞争格局稳固，而现实世界入口分散、业态传统，易被AI重构，空间更大。垂类硬件是大模型能力的封装，具备全模态感知、自然交互、现实行动接口、商业闭环构建四大核心作用。封闭场景如儿童/老人/宠物/情绪类、健康管理/健身康复、低人工成本教育、家庭/汽车/酒店/教室等是重点关注方向。

研报提示了垂类硬件商业化变数大、高频情感类场景易衍生问题、技术落地节奏不确定性三大风险。实际落地路径可能是A-C-B而非逻辑上的A-B，竞争惨烈，需关注能否跑通商业闭环。高频情感类场景需敬畏权责、隐私风险，避免过度依赖导致问题。全模态大模型的成熟度、垂类硬件的实际体验等也存在不确定性，需持续跟踪。