镍：矿端矛盾有所缓和，回归现金成本等待驱动 不锈钢：镍铁矛盾有所缓和，溢价预期回吐

【基本面跟踪】
根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理：

1. 印尼镍矿产量与政策：印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。4月10日，印尼修订矿产基准价（HPM）测算规则，新规于2026年4月15日起生效。6月30日，印尼未公布2026年镍矿RKAB总配额上调官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，补充配额需等待审批，审批规则包括仅7月1—31日可提交申请、新增配额必须绑定本土冶炼产能、逐企审批。近期印尼多款金属产品出口受阻，但ESDM确认镍等矿产出口障碍已解决。
2. 镍铁出口限制：印尼财政部6月1日起对铁合金类战略自然资源商品出口实施限制，镍铁产品需取得检验报告及相关出口许可，自2027年1月1日起仅能由国有出口企业或贸易部证明信出口。
3. 镍矿配额与供应：PT Weda Bay Nickel（WBN）获批2026年下半年新增约2500万吨湿吨镍矿RKAB配额，全年总配额增至约3700万吨湿吨，但ESDM否认此消息。

【库存周度跟踪】

1. 精炼镍库存：8月14日中国精炼镍库存减少306吨至116783吨，仓单库存增加992吨至101387吨，现货库存减少1298吨至13126吨，保税区库存持平至2270吨；LME库存288吨至264732吨。硫酸镍、前驱体、三元材料库存天数分别为8、11.4、7.2天。
2. 镍铁-不锈钢库存：8月13日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.3至9.8万吨，7月SMM不锈钢厂库156万吨，月同/环比-0%/-0%；社会库存环+0.1%至92万吨，钢联数据周环比上升1.75%，其中冷轧库存上升0.81%，热轧库存上升2.96%。

【趋势强度】
镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

【研究结论】
印尼镍矿端矛盾有所缓和，镍铁出口限制政策加剧供应压力，镍价回归现金成本等待驱动。不锈钢镍铁矛盾缓和，溢价预期回吐。