浙商Value战队 银行科技叙事研讨会暨路演纪要

一、核心要点

1. 本次研报聚焦银行科技叙事，特别是银行系金融资产投资公司（AIC）的相关内容，涵盖银行参投科技股权和AI在银行应用两大方向。
2. 研究基于两项报告：一是2026年1月发布的国内最早系统研究银行AIC的深度报告，二是基于招股书检索、公众号名单反查、企查查投资记录梳理（国内卖方研究首创的三重交叉验证方法论）完成的建行股权投资梳理报告。
3. 银行AIC相关情况：
   • 国内共获批9家银行系AIC，国有行多与地方国资合作，采用双GP、母子基金模式；股份行多采用股权直投、投贷联动模式。
   • 国有行AIC布局范围较广，股份行AIC聚焦新能源、新材料领域。
   • 2023至2025年上半年，五大行AIC平均ROE分别为11.35%、10.49%、1.75%，未持续显著高于母行，股权投资年化收益率需超过20%才能覆盖资本成本。
   • 从硅谷银行情况看，AIC或可推动传统银行估值提升，国内股份行或在AIC领域受益最大，城商行、农商行因牌照限制等因素，布局AIC难度较大。
4. 建行股权投资架构与情况：
   • 建行采用‘集团母公司-一级子公司-专业平台’的三级架构布局股权投资，核心参与主体包含建信投资等6家机构，形成5条明确投资路径。
   • 基于三重交叉验证，梳理出62家建行系投资样本企业，其中32家已上市、30家处于IPO排队阶段，主要聚焦半导体等硬科技赛道，投资对象多为成长期企业，以合投模式为主，地域集中在京沪深等地，战略新兴产业基金是A股退出的主力通道。
   • 已上市的32家标的中，2025年上市22家、2026年上市10家，集中在半导体、新能源等赛道；排队的30家标的中，采用战略新兴基金路径的占比最高，半导体赛道占比进一步提升，覆盖产业链上下游。
5. 建行系股权投资的新特征：
   • 半导体已成为核心投资赛道，战略新兴基金为A股退出主力，投资主体的多平台协同性增强，投资节奏加快，前沿新赛道不断涌现，布局呈现聚焦化、链条化特点。

二、投资线索

1. 银行系AIC领域：关注股份行AIC布局，该领域或存在估值提升机会。
2. 建行系股权投资：关注半导体、新能源等相关硬科技标的，以及战略新兴基金退出通道的相关机会。

三、风险与关注

1. 四大风险：
   • 金融监管政策调整风险，可能对银行科技相关布局或业务产生影响。
   • IPO排队企业退出不及预期风险，影响投资收益实现。
   • 标的经营与估值波动风险，相关投资标的业绩或估值存在不确定性。
   • 数据源局限性风险，部分数据可能存在覆盖不全或偏差情况。
2. 需持续关注银行AIC的ROE变化、股份行AIC的实际进展，以及建行系标的的上市进度与经营情况。