算力金属：AI浪潮下的需求重构与投资机会

算力金属是指从需求端出发，覆盖计算、存储、高互联、功率器件的金属材料，受益于AI硬件扩量或升级。其投资机会源于供需双变：需求端为AI硬件数量增长、单位材料强度提升；供给端则资源集中、伴生开采、扩产周期长、贸易受限，部分品种具备类似看涨期权属性。例如，硒用于AI服务器PCB及光模块焊料，铟用于磷化铟衬底支撑高速光模块，钨对应六氟化钨用于芯片沉积，钽用于AI服务器高性能电容等，均受益于AI硬件发展带来的需求增长。

AI算力赛道的发展趋势表现为需求端持续增长和技术迭代加速。随着AI应用场景不断丰富，AI硬件数量持续增长，单位材料强度提升，推动算力金属需求上升。从投资线索看，需求兑现类品种如硒、铟需求增长显著，供给稀缺类品种如钨、钽受限于资源集中和开采难度，技术迁移类品种如钴、镓则受益于技术进步带来的替代需求。整体看，AI算力赛道呈现需求刚性、供给受限和技术驱动的特点。

本报告重点分析了硒、铟、钨、钽、铼、锗、钴、镓等算力金属品种。其中，硒和铟属于需求兑现类，受益于AI服务器和光模块需求增长；钨和钽属于供给稀缺类，受限于资源集中和开采难度；铼、锗等也属供给稀缺品种。此外，钴和镓属于技术迁移类，受益于3D NAND制线材料替代和射频功率器件需求增长。这些品种的投资机会源于供需双变，部分品种具备类似看涨期权属性。

当前算力金属市场呈现供需双变的格局。需求端，AI硬件数量持续增长带动算力金属需求上升，单位材料强度提升进一步放大需求。供给端，资源集中、伴生开采、扩产周期长、贸易受限等因素导致供给受限，部分品种如钨、钽、铼等受限于开采难度和资源分布，供给弹性不足。例如，硒主产区缅甸复产不及预期、钽矿受非洲安全冲突影响、铟出口管制扰动等均显示供给端存在不确定性。

本报告提示了供给端、需求端和技术迭代三类投资风险。供给端风险包括硒主产区缅甸复产不及预期、印尼政策变化、钽矿受非洲安全冲突影响、铟出口管制扰动、镓供给集中且海外产能重启难度大等。需求端风险主要源于AI硬件扩量不及预期，导致算力金属需求增长放缓。技术迭代风险则涉及技术迁移类品种（钴、镓等）的量产节奏不及预期，影响需求释放。这些风险需投资者密切关注。