宏观固收周报：债市收益率有望保持低位运行

主要观点与市场表现

• 美股表现：纳斯达克、标普500指数上涨，道琼斯工业平均指数下跌，恒生指数下跌。
• A股表现：大市值板块下跌，小市值板块上涨，通信与地产领涨。Wind全A指数微涨，中证A100、沪深300等指数下跌，中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股上涨。沪市蓝筹、成长均下跌，深市蓝筹、成长均上涨，北证50指数下跌。30个中信行业中13个上涨，17个下跌，通信与地产涨幅大于2.0%。

债市与资金面

• 国债收益率：3年及以上期限国债收益率下降，10年期国债期货主力合约上涨，10年国债活跃券收益率下降至1.6964%。
• 资金价格：DR001下降0.07BP至1.3611%，R001提升0.07BP至1.3813%，利差扩大。央行公开市场操作净投放2505亿元，7天逆回购暂停但重启隔夜逆回购，8月份超额续作2000亿买断式逆回购。

美债与外汇市场

• 美债收益率：短降长升，10年美债收益率变化3BP至4.68%，曲线更为陡峭化。
• 美元走势：美元指数相对稳定，兑欧元、英镑下跌，兑人民币汇率在岸与离岸分化。
• 黄金与原油：黄金价格上涨，伦敦金现货上涨1.27%，布伦特原油期货上涨5.95%。

宏观经济与政策

• 美国CPI：7月同比增速为3.3%，连续第2个月回落，但仍高于2%的美联储目标。
• 央行政策：发布二季度货币执行报告，将“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，短期降准降息概率不高。
• 信贷与M2：7月社融同比增长7.4%，新增人民币贷款同比少增3400亿，M2同比增长7.7%，环比下降0.34%。

研究结论与建议

• 债市展望：资金面平稳，信贷数据略微走弱，10年国债收益率或继续在1.70%附近低位徘徊。
• 投资建议：关注半导体、AI产业链、高端制造、有色金属等板块。债市方面建议关注资金面与政策动向。
• 风险提示：稳增长政策不及预期，美国通胀超预期，美联储转鹰，中东地缘冲突不确定性。