巨子生物26H1业绩点评 销售费率侵蚀利润

巨子生物26H1营收29.18亿，同比下降6.3%；净利润9.40亿，同比下降20.5%，经调净利润9.46亿，同比下降21.5%。收入端符合预期，利润端略低于市场预期。公司维持全年业绩指引不变，即26年收入增长10%、净利润持平，这意味着26H1收入目标为31.53亿（+31%），净利润目标为9.75亿（+33.2%），下半年需在低基数下完成关键经营验证。

毛利率下滑和营销投入增加是利润端承压的主要原因。26H1毛利率为79.5%，同比下降2.2个百分点，主要由于面霜、涂抹面膜等品类占比提升及新品上市初期固定成本较高。销售费率为43.4%，同比上升9.4个百分点，主要由于品牌代言、分众传媒等营销投入增加。

化妆品行业未来发展趋势呈现多元化、个性化、科技化特点。消费者需求日益细分，高端护肤、彩妆产品持续增长。品牌注重科技研发，成分创新、功效验证成为核心竞争力。同时，数字化营销、私域流量运营成为重要增长点，线上线下融合加速。行业竞争加剧，但头部品牌凭借品牌力、研发力仍将保持优势。

巨子生物26H1业绩不及市场预期，但收入端符合预期。公司产品结构优化，高端产品占比提升，但销售费用率上升拖累利润。公司维持全年业绩指引，下半年需在低基数下完成关键经营验证。整体来看，公司仍处于行业增长周期，但需关注成本控制和营销效率问题。

巨子生物面临的主要风险包括：市场竞争加剧，高端护肤品牌竞争激烈；研发投入持续增加，新产线产能爬坡存在不确定性；原材料成本波动可能影响毛利率稳定性；销售费用率上升压力持续存在，营销投入效率需持续关注。此外，宏观经济环境变化也可能影响消费者购买力。