长江通信 天孚通信2026中报点评

长江通信和天孚通信2026年中报显示，26Q2营收14.98e，同比-0.9%、环比+12.6%；归母净利润7.12e，同比+26.7%、环比+44.7%。无源光器件收入15.30e，同比+77.4%，未来CPO/NPO引擎将显著拉动无源器件。有源光器件收入12.60e，同比-19.6%，光引擎受物料承压，但Q2末存货9.29e主要为关键物料储备。毛利率方面，Q2单季64.7%，同比+15.3pct、环比+8.1pct。整体来看，无源器件弹性显著，有源器件核心看物料供给。

无源光器件赛道发展迅速，26H1无源整体收入15.30e，同比+77.4%。未来CPO/NPO引擎将显著拉动无源FAU+MMC，通道数提升带动ASP，良率和门槛提升支撑高景气度。公司作为无源龙头，弹性显著。无源器件BOM占比提升是当前核心受益方向，未来市场空间广阔。

研报重点分析了无源光器件和有源光器件两个方向。无源器件方面，关注CPO/NPO引擎拉动效应，以及公司作为龙头的弹性。有源器件方面，分析光引擎受物料承压情况，以及公司存货储备和未来放量预期。报告强调无源器件当前弹性最好，有源器件核心看物料供给。

当前市场对长江通信和天孚通信的判断是，无源光器件弹性显著，公司受益于NPO/CPO光引擎无源器件BOM占比提升。有源器件方面，核心看物料供给，公司在多个环节均有准备。整体来看，公司业绩表现良好，未来放量可期。

研报提示，有源光器件受物料供给影响较大，光引擎受物料承压，200G EML芯片供给瓶颈持续。公司存货较高，主要为关键物料储备。此外，800G光引擎需求减少，但26H2伴随光芯片供给释放，1.6T光引擎稼动率有望大幅提升。核心风险在于物料供给稳定性。