【长江通信于海宁团队】天孚通信22H1中报业绩点评：核心主业根基稳固，新动能放量

【长江通信于海宁团队】天孚通信22H1中报业绩点评：核心主业根基稳固，新动能放量在即 22H1公司有源业务拉动增长，增量或主要来自光引擎业务的上量。无源业务H1受到疫情影响，实际订单增长情况或好于营收端。 22H1公司毛利率有所下滑，主要由于：1）产品结构变化；2）新招员工较多，良率还在爬坡；3）光引擎未达到毛利率，后续有望改善。公司费用管控能力凸显，随着光引擎业务占比提升，期间费用率会下降。 展望未来公司各块业务增长动能充分：1）无源业务新品类&新客户可期，份额有望稳步向上；2）H2光引擎江西和苏州线开始提量，毛利率有望改善；3）激光雷达业务核心客户已合作良久，跨领域拓展进入收获期 预计2022-2024年归母净利润4.05亿元、5.23亿元和6.67亿元，对应同比增速32%、29%和28%，对应PE32倍、25倍和19倍，作为平台型公司成长潜力巨大，继续重点推荐。