招商机械 石油天然气发展 十五五 规划发布 继续看好海工的周期拐点

该研报分析了国家发展改革委、国家能源局印发的《石油天然气发展“十五五”规划》对海工板块的影响。报告指出，规划将推动国内油气供应量增长和长输管道建设，为海工板块提供政策支持。同时，报告探讨了海工景气修复的驱动逻辑，认为深水需求上行与十年供给出清是主要因素。深水开发成本下降及全球油气增量主要来自海域，而十年低谷导致海工设备老龄化，订单处于历史底部。

海工行业的发展趋势由深水需求和供给出清共同驱动。需求端，近十年新增油气储量中海域贡献近60%，深水开发持续增长。供给端，十年低谷带来充分出清，有效供给进入紧约束阶段，大量海工设备老龄化，未来数年新增交付规模有限。这些因素共同推动海工板块景气修复。

研报梳理出三条最具投资价值的海工主线：钻井平台、水下生产系统和FPSO。钻井平台受益于利用率提升和日租金上涨，供给出清最充分，具备更强盈利与资产重估弹性；水下生产系统受益于深水项目增加、EPCI订单积压和设备服务提价，订单能见度及盈利确定性较高；FPSO单体价值量最高，未来几年待授予项目充足，主要订单增量区域在巴西、南美及非洲。

当前海工市场处于景气修复阶段，主要特征是需求端深水项目持续增长，供给端经过十年低谷已充分出清，大量海工设备进入老龄化，全球海工平台订单处于历史底部。这种供需格局为海工板块提供了结构性机会，尤其是深水领域和关键设备类型。

研报提示，海工板块的景气修复并非单纯依赖油价，而是由深水需求和供给出清驱动，但政策变化、油价波动、技术迭代等因素可能影响行业发展趋势。此外，海工设备投资周期长、资本开支大，需关注行业竞争格局和订单稳定性。具体投资方向需结合企业基本面和行业动态综合判断。