国金商社 华住 26Q2业绩超预期 龙头经营效率突出

华住集团26Q2实现收入71.2亿元，同比增长10.8%，超出市场预期；归母净利润15.8亿元，同比增长2.1%；调整后EBITDA 27.3亿元，同比增长20.0%，调整后净利润17.1亿元，同比增长26.9%。RevPAR仍实现正增长，ADR 298元，同比增长2.6%，OCC 79.8%，下降1.2个百分点，带动RevPAR 238元，同比增长1.1%。公司通过产品升级及收益管理优化措施实现逆势增长，经营效率表现优异。

华住集团轻资产模式显著提升了利润弹性。Q2加盟收入35.9亿元，同比增长25.2%，加盟经营毛利22.5亿元，同比增长18.5%。同期集团在营客房数133.5万间，同比增长12.7%，酒店GMV 305亿元，同比增长13.2%。轻资产模式下，华住能够更灵活地扩张规模，同时保持较高的毛利率和净利率水平，进一步巩固了其市场领先地位。

华住集团在26Q2展现出稳健的经营态势。公司新开酒店498家，截至Q2末在营酒店13,417家，pipeline达3,054家。全年维持开店2,200-2,300家、RevPAR微增目标，并将全年集团收入指引上调至+4%-8%（其中华住中国+7%-11%、加盟收入+16%-20%）。公司推出新一轮3年25亿美元股东回报计划，显示对未来发展的信心。通过持续的产品升级和收益管理优化，华住有望在竞争激烈的酒店市场中保持领先优势。

尽管需求偏弱，华住集团26Q2仍实现RevPAR正增长，显示行业龙头较强的经营韧性。华住中国ADR连续四个季度实现正增长，OCC小幅下降，带动RevPAR同比增长1.1%。这表明头部酒店企业通过精细化管理和收益管理优化，能够有效应对市场波动。轻资产模式的普及和连锁品牌的规模效应，为行业提供了更多应对挑战的路径，但整体市场需求仍受宏观经济影响，行业竞争将持续加剧。

华住集团虽然业绩表现亮眼，但仍需关注行业固有风险。宏观经济波动可能影响旅游消费需求，进而影响酒店入住率和收入水平。竞争加剧可能导致价格战和利润率下滑，尤其是在中低端市场。此外，疫情反复可能对短期业绩造成冲击。华住需持续关注市场需求变化，优化产品结构和收益管理能力，以应对潜在的市场风险。