华泰固收 张继强寻找阻力较小的点

核心观点与市场背景

当前市场处于敏感位置，债券和股市均表现不佳。十年期国债收益率达1.66，考虑增值税后为去年最低点，短期仍有惯性，但赔率不高，操作需保持灵活性。股市处于4000点关键点位，虽缺口已收复，但量能一般，上行动力不足。

宏观环境分析

• 主要驱动因素：中国经济新旧动能转化、全球秩序重构、地缘冲突（如伊朗）、美元信任度下降。
• 市场表现：A股为主线，结构性行情；债券市场震荡略偏强。
• 下半年关注点：中美会晤、伊朗冲突、美国中期选举。

AI领域分析

• AI对经济影响：规级部门成为主要矛盾，对经济传导机制与以往不同，更多依赖危机感和军备竞赛。
• AI技术发展：大模型竞争激烈，国产算力进展迅速，应用端尚未出现线象级应用，但未来可期。
• 市场表现：从训练到推力，下半年更关注能算账、能涨价、能扩产的品种，筹码结构重要性提升。

经济与货币政策

• 经济形势：新旧动能转化处于关键期，内需和外需、新旧经济、硅基和碳基出现K型分化。
• 政策预期：下半年政策发力空间存在，但总体克制，货币政策支持性不变，降准可能性存在。
• 美联储政策：美联储加息预期降温，美债长端利率仍处高位，市场对美联储信心不足。

流动性与市场分析

• 国内流动性：场外资金成本低，新增资金不多，市场结构性行情更明显。
• 全球流动性：全球流动性弱化，孕育波动，美股流动性尚可。
• 市场表现：股市、债市、黄金均处于关键点位，操作难度大，建议在阻力较小的点寻找机会。

各市场具体观点

• 股市：科技主线不变，新旧动能切换，关注能算账、能涨价、能扩产的品种，以及国产算力、应用端机会。
• 债券：短期有惯性，但赔率不高，易出现快速调整，建议关注30年期国债、存单、5-7年国开债、信用债。
• 黄金：短期处于微妙状态，不建议追涨，长期逻辑未破坏，但涨幅斜率已过。
• 美股：风格平衡，美债利率高对其有一定冲击，但美股基本面支撑较强。
• 港股：弹性一般，行业分化明显，但近期有所改善。