华泰固收|转债策略周报寻找节后交易焦点●核心观点清明节

纪要为有道云链接： 华泰固收|转债策略周报 #寻找节后交易焦点 ●核心观点 清明节小长假期间，外围市场整体收平、原油等大宗品继续大涨，预计A股节后开盘或相对稳定，资源股或将延续强势。目前股市上行空间仍受制于业绩期及地缘扰动等问题，期待4月重磅会议带来政策催化。但在流动性修复、强监管初见成效的背景下，股指底部中枢可能会小有抬升。我们建议投资者继续坚持核心交易，但节后焦点要更侧重于确定性和景气机会。当下转债面临的环境是：转债估值继续好转、来自纯债机会成本有望降低、新券供给大幅收缩，但股市空间、转债弹性和市场结构仍有制约。因此我们建议操作上继续耐心左侧埋伏和寻找错杀，择券则围绕AI、资源 品等方向，重视空间和弹性。 ●交易焦点可能需要小幅调整，侧重确定性和景气机会 A股节后开盘或相对稳定，而交易焦点可能需要小幅调整，侧重确定性和景气机会。中期看，宏观环境“预期偏弱”难以快速解决，政策力度预期叠加业绩期等扰动，股指上行空间或有限。但流动性修复、强监管初见成效，股指底部中枢或小有抬升。配置上，坚持四个核心策略，但短期力度略调整：1、优先做多确定性资产，以对冲全球地缘风险，关注资源类和高ROE品种；2、经济数据改善+美联储降息预期反复，提升对传统产业景气的挖掘，适度减配新成长类，尤其是高价股；3、低位医药及消费股，关注微观数据改善，继续低吸。 ●板块依次关注：资源能源股、低位医药消费、传统产业“破局”、新成长类配置方面，结合产业、筹码、宏观和事件等等方面，我们推荐的是：一是新成长类，包括：1、基础设施：充电桩、机器人、工业母机、6G通信设备；2、供求重塑：储能、锂电池；3、高端制造：星链、VisionPro、低空经济；4、物料类：AI芯片、CPO、服务器、算力；5、应用类：数据训练服务、短剧和游戏等影音板块。二是有确定性的资源能源股，包括：1、产品涨价：铜、电解铝、钛白粉、稀土等；2、地缘扰动：石油石化、燃气、黄金、林木/造纸。三是低位医药+消费，譬如创新药、生猪、医美/美妆。四是传统产业的“破局”，譬如：1、以旧换新：家电、重卡、机械泵；2、需求扩张：海工。 ●转债或难出现整体性行情，继续围绕股市主线和转债股性积极择券 转债整体的吸引力仍不够强，较难走出类似2021年下半年靠债基需求驱动的独立行情，我们认为短期更多还是会跟随股市同步表现。此前抄底转债的机构可以战术性降仓或调整持仓，但在股市无系统性风险、转债估值回归中性区间、纯债机会成本下降的环境下不需悲观，当下操作机会仍好 于去年大多数时期。我们建议 ●短期提防业绩期和外部事件等扰动，遇调整则逢低布局 目前市场上存在四个核心交易：一是做多新成长，接力此前的消费升级和新能源；二是重回做多确定性，对冲经济基本面波动和全球地缘扰动；三是低位加仓“便宜”资产；四是寻找传统产业破局或景气机会。但在风格上，投资者应注意：1、高位股可能继续“补跌”；2、沪深300支撑力量未见明显增强；3、市场风格有望继续向中小市值漂移，但点位是关键；4、北向资金近期合力不明显。从中期看，股市大环境仍保持稳定，小环境保持好转，但4月中后有业绩期+小长假传统季节性扰动，外部扰动尚未完全消除，股指或难有突破性表现。我们建议投资者继续聚焦结构性机 会，基于核心交易逢低买入。 ●板块依次关注：板块依次关注：资源能源股、低位医药消费、传统产业“破局”、新成长类 配置方面，结合产业、筹码、宏观和事件等等方面，我们推荐的是：一是有确定性的资源能源股，包括：1、产品涨价：铜、电解铝、钛白粉、稀土等；2、地缘扰动：石油石化、燃气、黄金、林木/造纸。二是低位医药+消费，譬如创新药、生猪、医美/美妆。三是传统产业的“破局”，譬如：1、以旧换新：家电、重卡、机械泵；2、需求扩张：海工。四是新成长类，包括：1、基础设施：充电桩、机器人、工业母机、6G通信设备；2、供求重塑：储能、锂电池；3、高端制造：星链、VisionPro、低空经济；4、物料类：AI芯片、CPO、服务器、算力；5、应用类：数 据训练服务、短剧和游戏等影音板块。 ●操作上暂时仍以左侧埋伏和寻找错杀机会为主 转债性价比方面，转债估值整体依旧在改善，股性也在持续修复，但问题是绝对收益空间还不足，现阶段仍需聚焦个券。我们对转债的基本判断不改，转债估值继续好转+来自纯债机会成本有望降低+新券供给大幅收缩，意味着对转债的看法可以慢慢积极。但股市空间、转债弹性和市场结构仍有一定制约，操作上暂时仍以左侧埋伏和寻找错杀机会为主。择券方面：1、行业继续围绕确定性、“便宜”、景气和新成长四个方向挖掘，譬如资源品、机械设备等；2、风格上，更偏向偏股品种或优质正股回调后的平衡品种；3、年报季对待高YTM品种仍需审慎 点此跳转：华泰固收|转债策略周报 #寻找节后交易焦点 ●核心观点 清明节