广发早知道-氧化铝国内港口加速累库，盘面短期承压运行

每日精选

氧化铝

• 核心观点：国内港口加速累库，盘面短期承压运行。
• 关键数据：全产业链库存周度增加近8万吨，主因海外进口持续到港。
• 研究结论：国内过剩格局未改，库存仍有累积预期，盘面缺乏趋势性反转基础，主力合约参考价格2620-2780元/吨，关注仓单注销节奏与几内亚雨季发运恢复情况。

原油

• 核心观点：局势僵持，油价震荡。
• 关键数据：美国原油库存总量环比增长1130.8万桶；美国商业原油库存量环比增长1742.2万桶。
• 研究结论：地缘扰动陷入僵局，美伊双方对恢复航道通航的目标一致，中远期供应恢复预期较一致，压制油价上行动能，供需短缺为油价提供强力托底，当前局势下油价短时维持区间震荡格局，关注地缘冲突进展，中长期偏向海峡恢复通航符合大部分国家利益，短期偏强震荡，长期大方向上偏空思路对待。

铁矿石

• 核心观点：负反馈兑现，矿价承压运行。
• 关键数据：7月全球发运量环比增加57.6万吨；247家钢厂日均铁水产量已降至235.55万吨。
• 研究结论：7月政治局会议政策预期落空，成材淡季需求走弱、负反馈预期之下加速下行，极端情绪释放下铁矿跌破前期95美金支撑。8月进口矿供给预计略有回升，需求方面，钢厂盈利率同步恶化至33.77%的历史低位；8月中上旬终端用钢需求仍处淡季，弱现实弱预期格局延续，预计8月铁水均值在237万吨附近。库存方面，8月铁矿库存或止降转增。综合来看，8月铁矿石市场在供应回升、需求偏弱、库存高企的压力下预计震荡偏弱运行；不过，海运费目前支撑仍存，上方空间受制于基本面宽松格局。09合约暂时关注680一线支撑，策略上建议反弹至720一线试空。

豆油

• 核心观点：国内多空并存，受海外原油价格波动影响较大。
• 关键数据：全国主要油厂豆粕成交11.90万吨，较前一交易日减1.42万吨。
• 研究结论：伊朗尚未决定恢复与美国的谈判，国内市场交易一般，工厂豆油库存增加，多空并存。进入下半月，届时院校开学，中秋备货，下游贸易商提货量将继续增加，而大豆供应量短期内依旧充足。多空并存格局依旧，现货豆油基差报价短期内将维持稳定。

股指

• 核心观点：科技主线强势领涨，股指集体上行。
• 关键数据：上证指数收报1.41%，报3,982.65点；深成指收报2.44%，创业板指收报3.14%。
• 研究结论：中报业绩期进入尾声，风险释放较为完全。7月经济数据显示内需相关起色仍需政策刺激，预期下半年财政支出应提速。美国7月CPI温和上涨，能源通胀压力缓解，并且就业市场和零售数据亦下修，流动性紧缩预期有所改善。推荐逢低考虑增配股指期货多头。

贵金属

• 核心观点：市场风险偏好修复美元回落贵金属震荡上涨。
• 关键数据：国际黄金开盘后冲高至4400美元随即回落但美盘时段价格再度拉升最高至4428美元，收盘报4416.17美元/盎司创6月以来收盘新高。
• 研究结论：美国经济活动温和降温，美联储短期加息可能性偏低情况下，随着美元指数和美债收益率上行的动力减弱，在央行购金等需求的强势支撑下，贵金属的中期回调基本结束，随着配置资金回流价格有望逐步回升。短期中东局势和金融市场流动性冲击等不确定性扰动未能消除，在美债需求疲软推高长债利率以及AI行业火热的情况下贵金属的上行空间将受限。短期建议关注美联储官员对通胀相关数据放缓的态度提供更多货币政策指引，黄金缺乏新的驱动资金止盈离场行情转入震荡整理，波动区间在4300-4450美元左右，单边操作需谨慎，在波动率相对偏低时可尝试期权双卖策略或逢低构建牛市价差组合。

宏观金融

股指

• 核心观点：科技主线强势领涨，股指集体上行。
• 关键数据：上证指数收报1.41%，报3,982.65点；深成指收报2.44%，创业板指收报3.14%。
• 研究结论：中报业绩期进入尾声，风险释放较为完全。7月经济数据显示内需相关起色仍需政策刺激，预期下半年财政支出应提速。美国7月CPI温和上涨，能源通胀压力缓解，并且就业市场和零售数据亦下修，流动性紧缩预期有所改善。推荐逢低考虑增配股指期货多头。

贵金属

• 核心观点：市场风险偏好修复美元回落贵金属震荡上涨。
• 关键数据：国际黄金开盘后冲高至4400美元随即回落但美盘时段价格再度拉升最高至4428美元，收盘报4416.17美元/盎司创6月以来收盘新高。
• 研究结论：美国经济活动温和降温，美联储短期加息可能性偏低情况下，随着美元指数和美债收益率上行的动力减弱，在央行购金等需求的强势支撑下，贵金属的中期回调基本结束，随着配置资金回流价格有望逐步回升。短期中东局势和金融市场流动性冲击等不确定性扰动未能消除，在美债需求疲软推高长债利率以及AI行业火热的情况下贵金属的上行空间将受限。短期建议关注美联储官员对通胀相关数据放缓的态度提供更多货币政策指引，黄金缺乏新的驱动资金止盈离场行情转入震荡整理，波动区间在4300-4450美元左右，单边操作需谨慎，在波动率相对偏低时可尝试期权双卖策略或逢低构建牛市价差组合。

有色金属

铜

• 核心观点：关税政策博弈，三地库存累库。
• 关键数据：LME铜库存20.78万吨，日环比+0.29万吨；COMEX铜库存73.55万吨，日环比+0.18万吨；上期所库存6.97万吨，周环比-0.04万吨；SMM全国主流地区铜库存13.39万吨，周环比+1.59万吨。
• 研究结论：LME铜现货升水大幅上行，昨日铜价冲高回落。宏观面来看，近期美国一系列经济数据发布表明通胀水平可控、劳动力市场走弱，加息预期逐步缓和，基本符合我们此前判断，我们认为后续再度降息仍有可能性，美国经济基本面暂不支持实质性加息；政策面，临近美铜关税截止日，海外交易商持续保持提前囤货行为，使得LME挤仓风险抬升，但若政策预期落空，届时美铜亦有调整压力，市场对后续政策预期不明。基本面来看，铜矿、废铜原料偏紧格局不变，且逐步传导至锭端，7月电解铜产量出现近5年来首次同比下降；需求端则显著走弱，现货升贴水大幅下降，加工行业开工率弱于季节性水平。总的来说，我们仍然认为良好的供需格局有望支撑长期价格中枢，短期铜价分歧在于海外挤仓风险是否有望缓解，核心关注美铜关税政策预期以及海外库存变化，后续价格波动或将加剧。

氧化铝

• 核心观点：国内港口加速累库，盘面短期承压运行。
• 关键数据：全产业链库存周度增加近8万吨，主因海外进口持续到港。
• 研究结论：国内过剩格局未改，库存仍有累积预期，盘面缺乏趋势性反转基础，主力合约参考价格2620-2780元/吨，关注仓单注销节奏与几内亚雨季发运恢复情况。

铝

• 核心观点：宏观进入短暂数据真空期，内外铝价震荡回落。
• 关键数据：沪铝主力合约运行区间23200-24200元/吨。
• 研究结论：近期铝价震荡回落。宏观短期进入数据真空期，而国内库存绝对水平仍偏高、旺季成色待验证，叠加海外复产提速压制上方空间，沪铝预计短期承压，后续关注社会库存去化持续性及宏观边际变化。

铝合金

• 核心观点：社库延续低位，关注废铝供应恢复节奏。
• 关键数据：铝合金8月13日社会库存为0.97万吨，环比上周+0.06万吨。
• 研究结论：现货价格先涨后跌，AD-AL价差加速走弱，现货端维持稳价出货但成交跟进有限。成本端支撑依旧刚性，反向开票全面落地叠加金税四期三流合一核查，合规带票废铝结构性短缺，行业综合税负抬升3-4个百分点，废铝价格高位限制下方空间。供应端开工率低位小幅走弱，高温及台风天气进一步扰动产量释放。需求端淡季特征深化，终端以刚需采购为主，现货成交清淡。库存端结束连续十周去库转为阶段性累库，基差走弱下期现商接货意愿提升。进口亏损重新扩大至千元以上，窗口持续关闭。综合来看，成本高企与低开工构成下方支撑，短期ADC12预计区间震荡，关注税票政策变化及金九银十压铸订单恢复节奏。

锌

• 核心观点：海外库存继续去化，国内现货表现一般。
• 关键数据：SMM 0#锌锭平均价25820元/吨，环比+275元/吨。
• 研究结论：近期锌价接近年内高点，而需求端未出现进一步恶化，分别表现在加工行业开工率和现货升贴水基本企稳、国内社库开始去化。当前下游加工行业原料/成品库存比值位于低水平，后续旺季临近或有望开启补库。供应端，锌矿TC、锌矿港口库存均创年内新低，矿端维持供应偏紧格局，锌锭端虽然未出现规模性减产，但原料偏紧亦限制了锌锭产量上行高度。海外方面，LME锌供需偏紧价格偏强运行，有望带动出口窗口开启，缓和国内库存压力。宏观方面，加息预期缓和，美元指数偏弱运行。整体而言，锌供需双弱、低估值以及地域性结构错配逻辑未变，交易层面仍以逢低买入思路对待或具有较高安全边际，关注海外货币政策预期变化、LME库存及基差变化。

锡

• 核心观点：美伊冲突再起反复，锡价夜盘回落。
• 关键数据：SMM 1#锡431500元/吨，环比+4050元/吨。
• 研究结论：美伊冲突再起反复，锡价夜盘回落，考虑基本面整体偏强，预计锡价运行区间42-45万区间，前期多单继续持有，区间内回调低多思路为主，后续关注美元走势、主要供应国政策动态，供需紧平衡下锡价具备中长期配置价值。

镍

• 核心观点：HPM上调抬升成本，镍价短期区间震荡。
• 关键数据：SMM1#电解镍均价129600元/吨，日环比上涨1800元/吨。
• 研究结论：昨日沪镍盘面震荡走强，受宏观情绪提振及印尼基准价上调影响，短期走势区间震荡。消息面，ESDM正式发布2026年8月下半期的镍矿产基准价。价为16960美元/吨，较2026年8月上半期的16646美元/吨，上涨314美元。宏观方面，美国7月CPI同比增长3.4%，7月PPI环比持平，符合市场预期，通胀降温趋势延续，加息预期进一步降低。供需层面，WBN配额审批结果尚未正式落地，但市场已将印尼RKAB配额政策定性为从“全面收紧”转向“有节制放宽”；APNI表态配额维持2.6-2.7亿吨且仅选择性增发，矿端偏紧预期边际松动。火法矿现货价格暂时企稳，升水接近底部。菲律宾雨季结束带动国内镍矿港口库存回升，低品位矿报价进一步下调，中品位矿受成本及可流通货源支撑，跌势有所放缓。矿价整体弱稳，近期天气扰动对主产区影响有限。精炼镍方面，炼厂利润压缩明显，部分企业已降负荷生产，精炼镍供给边际收紧。镍铁方面，高镍铁价格维持平稳，成本线有一定支撑，但淡季下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。不锈钢进入消费淡季，钢厂采购意愿疲弱。三元前驱体排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。成本端方面，硫磺价格高位震荡，霍尔木兹海峡通航仍需较长时日，MHP成本支撑仍在；但港口库存低位限制下行空间。总体来看，宏观情绪短暂提振；印尼基准价上调，矿端成本支撑有所强化；WBN配额审批结果尚未落地，市场传闻与官方否认反复博弈；地缘不确定性持续，硫磺价格高位运行；精炼镍减产虽形成一定托底但国内社会库存居高不下压制镍价上行空间，短期镍价预计维持区间震荡运行。预计核心运行区间在127000-132000，短线区间操作为主。

不锈钢

• 核心观点：高库存弱需求博弈，不锈钢短期震荡偏弱。
• 关键数据：无锡宏旺304冷轧价格14500元/吨，日环比持平。
• 研究结论：昨日不锈钢盘面受成本端支撑强化影响小幅回升，但高库存与弱需求格局未改，短期行情震荡偏弱。宏观方面，美国7月CPI同比增长3.4%，7月PPI环比持平，符合市场预期，通胀降温趋势延续，加息预期进一步降低。原料端，ESDM正式发布2026年8月下半期的镍矿产基准价。镍价为16960美元/吨，较2026年8月上半期的16646美元/吨，上涨314美元。WBN配额审批结果尚未正式落地，但市场已将印尼RKAB配额政策定性为从“全面收紧”转向“有节制放宽”；APNI表态配额维持2.6-2.7亿吨且仅选择性增发，矿端偏紧预期边际松动。高镍铁方面，高镍铁价格维持平稳，成本线有一定支撑，但淡季下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。铬矿方面，港口库存高位运行，南非粉货源充足压制矿价，8月主流钢厂招标价普遍下调价格，成本支撑持续弱化。供需层面，8月300系排产回升，供应压力加大。传统消费淡季下家电、厨卫、装饰等领域仅维持刚需采购，地产走弱对建筑用钢形成拖累，基建边际支撑有限。库存方面，社会库存重回累库通道，地区性市场集中到货是主要增量来源，300系库存有所上升，绝对水平仍处高位，供应回升预期下库存压力尚未根本缓解。总体来看，印尼基准价上调推升镍矿及镍铁成本，不锈钢成本端支撑强化,；但8月300系排产回升加大供应压力，叠加青山等钢厂集中降价打压市场情绪，淡季需求疲弱、铬铁跌价拖累成本，社会库存重回累库通道。短期不锈钢价格预计维持震荡偏弱运行。主力参考14000-14600。

碳酸锂

• 核心观点：基本面韧性支撑新驱动有限，盘面宽幅震荡。
• 关键数据：SMM电池级碳酸锂现货均价153000元/吨，工业级碳酸锂均价148000元/吨，日环比均上涨1500元/吨。
• 研究结论：昨日碳酸锂期货盘面宽幅调整为主，近期盘面价格中枢上移现货价格跟随上涨，贸易升贴水走强，成交未见明显起色维持刚需采买。8月碳酸锂产量预计为112580吨。根据SMM，7月碳酸锂产量105187吨，环比减少10133吨，同比增长29%；其中，电池级碳酸锂产量74157吨，较上月减少6768吨，同比增加21%；工业级碳酸锂产量31030吨，较上月减少3365吨，同比增加54%。截至8月13日，SMM碳酸锂周度产量23152吨，周环比增加181吨。上周产量延续小幅增加，锂辉石产量下滑，非洲原料尚未集中到港冶炼产能未有明显提升，云母产量增加，盐湖新投项目陆续爬坡维持小幅增加。需求整体维持韧性，短期维持环增预期。新能源车终端的数据边际好转，且今年单车带电量提升和出口改善有一定带动；储能头部企业基本维持满产，短期需求确定性目前看仍较强。材料开工预计稳中有增，新项目投产爬坡，结构上磷酸铁锂产量持续增加，三元结构性相对弱但排产也维持增加。7月碳酸锂需求量160816吨，较上月增加9812吨，环比增加6.5%，同比增加67.3%。8月国内碳酸锂需求预计继续增加至168187，环比增幅约4.6%。根据SMM，截至8月13日，大样本库存周度总量93908吨，周内去库7196吨，冶炼厂库存14422吨，下游库存37496吨，其他环节库存41990。上周社会库存维持较大幅度去化，下游去库增加，冶炼厂和其他环节库存也有减少。整体来看，基本面产业链仍维持去库，下游排产强劲短期不证伪，旺季窗口来临现实韧性提供支撑，但压制点在于后续原料到港预期增加叠加仓单增量较多，目前现货紧张程度传导也相对有限；资金面上主力上周突破技术压力位置前期资金压制有所松动，但是进一步上涨空间打开或需要去库和现货端信号逐步兑现印证，关注现货基差变动及采买心态，短线预计偏强区间运行，主力参考14.5-15.5万区间。

多晶硅

• 核心观点：现货继续上涨，但期货高开回落，反应市场对需求并不乐观。
• 关键数据：N型复投料均价上涨950元/吨至40400元/吨，N型颗粒硅维稳至39500元/吨。
• 研究结论：现货继续上涨，但期货高开回落，现货上涨950元/吨至40400元/吨，主力合约收盘下跌220元/吨至38810元/吨，现货升水增加至近1600元/吨。从供需面来看，多晶硅价格抬升，光伏产品也纷纷提高报价，关注终端的接受程度。虽硅片、电池片价格均上调，但暂未成交。组件报价则出现了分化且涨幅较小，或反应终端接受度较低。考虑到价格回升到完全成本以上或将对需求恢复有所影响，小幅下调需求预期。多晶硅和硅片的库存增长也反应目前成交不畅，库存有所积累。多晶硅环节或需进一步减产以使得供需重新平衡，以支撑价格回升。目前在现货报价上涨及完全成本以上销售的强政策预期支持下，主力合约开盘涨至41000元/吨，远月涨至43000元/吨一线，但随后回落，期货价格没有跟随现货报价上涨，反应市场对需求和远期价格并不乐观。若供需面没有改善，持续累库的库存压力或将导致价格再度承压。目前价格在均线上方，偏强。总体来看，对于政策支持和落地若乐观看待，企业完全成本上报情况再次抬高价格预期依旧偏多，但基本面的改善或仍需进一步减产，建议投资者做好风控管理，保持审慎持仓节奏。

工业硅

• 核心观点：工业硅期货因减产预期一度冲高，但随后回落。
• 关键数据：华东地区通氧Si5530工业硅市场均价9250元/吨，上涨100元/吨。
• 研究结论：新疆大型企业或将因电力成本上涨而大幅减产30台炉子的消息传出，工业硅期货一度冲高，但随后回落。现货上涨100元/吨，期货回落125元/吨，套利窗口关闭。弱需求预期下，企业减产一方面容易让出市场份额，另一方面给其他企业复产打开空间，因而预计供应依旧充裕、期货价格走弱。工业硅需求预期从小幅增长转为小幅下降，有机硅价格在减产后有所回升，预计仍将保持自律减产，关注后期需求恢复情况；前期多晶硅带动工业硅需求回暖，但若光伏需求持续疲弱，则多晶硅减产压力增加，对工业硅需求也将转弱。从周度数据来看，产量回落因西北产量下降导致主产区产量环比回落0.25万吨。需求端小幅回落0.1-0.2万吨左右，因此库存也有小幅回落。维持工业硅底部震荡预期，期货价格上涨后，套利窗口打开，若继续大幅上行，需注意上方压力。技术面来看，日线上涨至均线上方，偏强。策略方面，若有空单，谨慎持有。期权方面，若卖出小幅虚值看涨期权，谨慎持有。价格区间依旧参考【8000-8800】，关注需求变化、产量减少及成本端波动的影响。

黑色金属

钢材

• 核心观点：表需有见底迹象，钢价转为震荡走势。
• 关键数据：唐山钢坯+5至3015元/吨；上海螺纹成交价维稳在2950元/吨，10月螺纹基差-66元；热卷价格+10在3300元每吨，10月合约热卷基差29元/吨。
• 研究结论：本周周度数据显示，表需有见底迹象。供需双增，但需求增幅大于供应，库存转为去库。8-9月是供需季节性回暖预期，需要关注需求好转持续性和幅度。考虑铁元素供应偏宽松，碳元素供应偏紧情况，钢价虽然价格不高，但反弹需要旺季需求回暖配合。短期价格或转为震荡走势，价格反弹分别关注螺纹3100和热卷3300压力。

铁矿石

• 核心观点：铁水复产预期增强，矿价低位震荡。
• 关键数据：主流矿粉现货价格：日照港PB粉-2至684元/湿吨，巴混-5至743元/湿吨，卡粉-2至824元/湿吨。
• 研究结论：昨日连铁震荡偏弱运行，月差结构转平，盘面弱势下基差继续走扩。铁矿近期大跌的起因