激光雷达业务稳定盈利；SGI增长前景改善

Hesai Group (HSAI US) 发布了 2026 年第二季度财务报告，总营收达 8.608 亿元人民币，同比增长 22%，符合预期；非 GAAP 净利润为 1.01 亿元人民币，超出预期。

LiDAR 业务：

• 经营利润为 6620 万元人民币（2025 年第二季度为 2290 万元人民币），成为稳定利润来源。
• ASP 降至 1300 元人民币（2026 年第一季度为 1400 元人民币），主要因 ATX 和 JT 系列低 ASP 产品占比提升。
• GPM 为 40.1%（超出预期 39.4%），得益于 SGI 业务贡献及 LiDAR 业务毛利率稳定。

SGI 业务：

• 收入为 4500 万元人民币，主要来自机器人驱动模块。
• 管理层上调 2026 年 SGI 收入指引至 2-3 亿元人民币（此前为 1 亿元人民币），2027 年收入及盈亏平衡指引分别为 1 亿美元（此前为 5 亿元人民币）。
• 机器人驱动模块生产线已全面投产，截至 2026 年第二季度末交付超过 1 万台，应用从灵巧手扩展至全身机器人，预计 2027 年出货量达六位数。
• Kosmo 预计从 2026 年第三季度开始贡献收入，2026 年收入预计为低个位数人民币；部分业务模式将通过软件和平台服务转向经常性 ARR，支持长期盈利。

关键数据：

• LiDAR 总出货量 62.8 万台（同比增长 78%），其中 ADAS LiDAR 48.6 万台（增长 60%）、机器人 LiDAR 14.2 万台（增长 193%）。
• 运营费用同比增长 14%（主要因 SGI 投资增加），但 LiDAR 业务运营费用同比下降，运营利润率达 8.1%（2025 年第二季度为 3%）。

研究结论：

• 目标价 29.3 美元（基于 2026 年 EPS 7.5 倍市盈率）。
• 激励因素：L3 车辆加速应用（提升单车价值）、SGI 收入加速增长。
• 风险：行业竞争加剧、SGI 收入贡献不及预期。
• 维持“买入”评级。