2026年中报点评：技术积累量变到质变，高端产品迎来放量拐点

这份研报主要分析了002245蔚蓝锂芯2026年上半年的业绩表现，包括公司整体营收和净利润增长情况，以及锂电池业务、BBU电芯需求、LED和金属物流等细分业务的详细数据和发展趋势。报告指出公司技术积累实现量变到质变，高端产品迎来放量拐点，特别是锂电池业务和铁锂电芯市场需求增长显著，预计未来几年将贡献可观利润。

锂电池行业未来发展趋势向好，特别是高能量密度和全极耳技术方向。根据报告，预计2026年锂电池出货量将达到9.5亿颗，全极耳占比将升至约15%，单颗盈利能力显著提升。铁锂电芯市场需求增长迅速，公司已通过联合销售进入Google和AWS等大客户，并有望在Q4开启直供模式，预计2026年全极耳出货1.2亿颗，2027年将实现翻番以上增长，2028年突破3.5亿颗，BBU直供占比有望突破50%，行业整体利润弹性可观。

报告中重点分析了锂电池业务和BBU电芯需求。锂电池业务方面，报告显示公司H1锂电池收入同比增长58%，出货量同比增长27%，单颗盈利同比增长25%，全极耳技术推动单颗盈利超5元，锂电板块贡献利润约2.2亿元。BBU电芯需求方面，公司铁锂电芯实现突破，通过联合销售进入Google和AWS，代工、联合销售和直供模式盈利分别为2元/颗、4元/颗和7元/颗，预计2026年全极耳出货1.2亿颗，其中BBU和直供占比分别为7千万颗和2千万颗，未来几年将实现快速增长。

当前锂电池市场竞争激烈，但公司凭借技术积累和产品创新获得竞争优势。报告显示，公司锂电池业务单颗盈利能力持续提升，全极耳技术推动单颗盈利超5元，锂电板块贡献利润约2.2亿元。在BBU电芯需求方面，公司已进入Google和AWS等大客户，并有望在Q4开启直供模式，直供盈利达7元/颗。预计未来几年，随着全极耳技术占比提升和BBU直供放量，公司利润弹性将显著增强，市场地位有望进一步巩固。

研报提示了以下风险因素：一是下游需求不及预期，锂电池和BBU电芯市场需求可能存在波动，影响公司业绩增长；二是市场竞争加剧，行业龙头竞争压力增大，可能压缩公司利润空间；三是原材料价格波动，锂、钴等原材料价格波动可能影响公司成本控制和盈利能力。此外，报告还指出公司合同负债大幅增长832%，存货略有下降3%，需要关注其现金流和库存管理情况。