重大事项点评：表现增速或现拐点，经营由量变到质变

事项： 近期我们通过线上数据跟踪等预判公司Q2表现增速或出现拐点，中期看，经营由量变到质变，未来成长持续性可期；安全边际凸显，剔除账上现金对应22年仅16X；消费板块或延续持续向好，业绩表现有望稳步提升。 评论： 稳健经营，趋势向好，Q2业绩增长值得期待。1）全棉时代：618表现靓丽，Q2终端销售逐月改善。根据线上数据反馈4/5/6月度增速或持续超预期回暖，618表现靓丽，实现收入4.38亿元，YOY+11%，其中同店/京东/抖音分别同增15%/57%/85%，疫情好转下Q2终端销售逐月改善，预计营销端5月或可实现同比转正，6月或可实现双位数增长，Q2收入端业绩兑现值得期待。从利润端看，折扣率控制得当下毛利率同比或有所提升，利润率表现有望向好。2）稳健医疗：收入增速亮眼，利润率或略有提升。受益于品牌知名度提升和医院连锁店覆盖面增大，Q1高端敷料/伤口护理分别同增64.59%/15.08%，预计Q2将延续高增态势，原材料价格略有回落下利润率有望小幅提升。 22H2展望：消费板块或延续持续向好，业绩表现有望稳步提升。消费品方面，公司在品牌渠道产品及内部管理方面持续优化，目前线上线下经营势头均有明显回暖，份额稳步回升；此外，产品SKU逐步精简，线下单店模式持续改善（618同店增长15%），且线上小程序私域流量发力叠加品牌端新签约郭晶晶下，将重点推动棉制品高品质的品牌形象树立，多渠道&品牌影响联动性持续提升。医疗方面，C端扩张空间可观，收购三家公司（隆泰医疗、湖南平安医械和桂林乳胶）与主业协同性强，假设三家公司净利润均同增10%，若均于Q3正式并表预计将为公司贡献归母净利润近0.9亿元，逐步解封下看好消费品业务驱动作用，下半年业绩表现有望逐季向好。 中长期看，棉制品渗透率提升可期，全棉时代稳居行业龙头。公司于21Q4起通过提升折扣率和高附加值产品研发改善毛利率，产品和品牌的高端化逐步体现出价格韧性和销售韧性。并在设计、研发和供应链等环节开展降费，以SKU削减和渠道优化均衡机制提升盈利水平，未来将以国内市场为核心开展综合毛利提升。渠道布局方面，线下以加速主营和加盟拓店（拓店比例约1:1）为主，21年部分新开大店出现短期亏损，预计产品结构优化下坪效和店效有望改善。 营销方面，聘请郭晶晶作为品牌代言人，知名度高&彰显公司正能量叠加深入电商合作下，公司形象或将优化，营销端资源获取成本有望边际改善。 安全边际凸显，对应22年仅16X。2020年股权激励限制性股票授予价格为72.5元（当前股价72.7元）。从估值角度，我们预测公司2022年归母净利润为16.07亿元，考虑并表增厚利润后预计约为16.97亿元，对应22年仅18X，剔除账上现金后对应22年仅16X。 医疗&消费双轮驱动，质地优秀且增长空间广阔，维持“强推”评级。医疗业务预计或略超预期，医疗+消费双轮驱动下，考虑公司并购三家企业增厚收入及盈利，给予目标价90元，维持“强推”评级，预计2022-2024年EPS分别为3.77/4.57/5.5元（前值为3.23/3.91/4.7元），对应PE为19/16/13倍。 风险提示：消费板块恢复不及预期，宏观环境下消费信心回升受阻等。 主要财务指标