国金晨会第96期：吉利汽车2026年中报解读与观点更新

吉利汽车2026年二季度业绩亮眼，营收898亿元，同比增14%、环比增7%；规模净利润49.2亿元，同比增37%、环比增18%；核心规模净利润51.2亿元，同比增60%、环比增12%，符合市场预期。营收增长主要驱动因素为单车均价提升至12.6万元，同比增1.4万元、环比增0.8万元；出口销量27.1万台，同比增188%、环比增34%，占比近40%，出口新能源车渗透率57%；高端品牌极氪二季度交付超10万台，同比翻倍、环比增32%。利润表现方面，毛利率18.4%，同比增1.4pct、环比增0.9pct，原材料成本上涨下仍表现亮眼，源于出口和高端车占比提升、降本。费用率方面，销售费用率6.1%（同比降0.2pct、环比增0.8pct）、管理费用率1.8%（同比降0.1pct、环比增0.2pct）、研发费用率5.2%（同比增0.1pct、环比降0.3pct），费用波动与海外扩张、新车上市相关；汇兑对二季度税前利润负向影响近2亿元，环比收窄。

吉利汽车出口业务潜力巨大，前7月出口58万台，官方上调目标至92-100万台，乐观预计2026年出口超100万台。支撑因素包括主力车型新增市场（三季度出口至澳洲、欧盟、英国）、银河A7等新车型出海、海外渠道扩张（从1700家增至2000家，年底目标2200家）、海外产能提升（马来西亚宝腾20万台、印尼工厂爬坡、巴西工厂投产）。预计2027年出口140-150万台，后年或达200万台，出口单车盈利1.3-1.5万元，支撑盈利约130亿元。

报告分析吉利汽车内销市场下半年修复逻辑，2026年1-7月国内销量同比降24%，受新车周期弱、竞品冲击、油价上涨影响。下半年修复动力包括旺季贝塔修复、新车型上市（银河TT预售火爆、战舰700、新锐L+等燃油车、改款纯电配800V/高阶智驾/闪充）、油价下调利好燃油车、极氪新车增量贡献。预计极氪今年贡献利润五六十亿元，吉利全年利润或超200亿元，对应估值约8倍PE，显著低估，机构持续重点推荐。

当前新能源车市场竞争加剧，吉利汽车作为行业重要参与者，通过出口业务和高端品牌极氪实现增长。2026年二季度，吉利出口销量占比近40%，新能源车渗透率57%，极氪交付超10万台，同比翻倍。国内市场虽受周期性因素影响，但下半年有望修复。吉利汽车通过新车型上市、技术升级（如800V纯电、高阶智驾）及成本控制，维持竞争优势。

研报提示吉利汽车面临的主要风险包括：国内新能源车市场竞争加剧，极氪短期销量下滑或持续；海外市场拓展不及预期，新车型海外推广效果存不确定性；油价波动、原材料价格变化影响成本和销量；出口目标达成存在一定不确定性。这些风险需关注，但报告未涉及投资建议。