国金汽车晨会92期：比亚迪观点更新与展望

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 国金证券汽车团队7月初以来持续强烈看好整车板块，核心逻辑为内销旺季+新车催化量价改善、出口高速超预期增长、智能化迎拐点、估值处于低位，7月初至今比亚迪A股已涨约20%。 2. 团队长期看好比亚迪，认为2026年是内外需共振年，二季度后有望迎来业绩拐点，核心逻辑为出口贡献业绩弹性、国内闪充新车赋能经济型车与20万以上中高端车型突破。二、出口业务核心数据与展望 1. 出口目标从年初140-150万台上调至180万台以上，1-7月累计出口97万台，同比增长近80%；7月单月出口18万台，同比增速突破120%，且7月出口受船运限制，实际终端需求/订单表现更优，全年或冲刺180万台以上甚至200万台。 2. 出口增长支撑因素：产品端，海豚插混版2026年下半年上市欧洲主流市场，售价约2.5万欧元，6月单月批发9000台，月销潜力达1-2万台；元PLUS DM-i单月批发达2.2万台，多国等车周期3-6个月；海獭在日本上市两周订单破千；渠道端，2026年底海外渠道网点或达3500家（欧洲从2000家扩至2000家、亚太从500家扩至1000家）；产能端，泰国、巴西工厂持续爬坡，匈牙利工厂或2026年四季度投产。 3. 中长期出口空间：当前全球乘用出口市占率约15%，中期有望翻倍，东南亚、拉美等市场市占率或超50%，欧洲或达20%；中长期出口规模或达400-500万台。 三、国内销售核心数据与展望 1. 2026年国内销量受大盘与闪充产能切换影响，1-2月同比降50%、3-6月降超30%，7月国内销量23万台，同比降11%，降幅收窄且环比增4%，首次跑赢大盘。 2. 国内销售支撑：二电产能7月起每月净增4-5万台，逐步转向王朝、海洋网车型；王朝网车型订单表现好，中低端等车周期超2个月，汉唐等中高端车型卡位精准、产品细节优化，月销潜力达1-1.5万台，后续将有宋MAX等新车上市，中低端车型量价齐升，中高端车型崛起优化盈利结构。四、盈利与估值判断 1. 2026年比亚迪利润或达300-400亿，2027年假设出口250万台，叠加内销中高端车型、比亚迪电子、储能贡献，利润或超550亿，当前A股估值约15倍市盈率，若给予20倍市盈率，目标市值对应上涨空间约30%。 五、风险与关注 1. 海外市场拓展不及预期、国内销量改善进度慢、行业竞争加剧、芯片等供应链约束。六、后续关注点 1. 比亚迪海外渠道扩张、新车上市情况，国内产能爬坡进度，二季度后内外需验证情况。