国联民生海外京东健康26H1业绩交流

一、核心要点 京东健康2026年上半年总营收409亿元，同比增长16%；经调整EBIT经营利润同比增长超40%，连续9个季度毛利率、经营利润率同比改善，全年利润指引小幅上调。核心增长驱动因素包括规模效应提升带动各品类毛利率优化、经营效率优化，服务类价值待释放，医药+服务双轮驱动模式强化。

二、关键业务与板块情况

1. 保健品板块 2026年Q2行业增速负增长，京东健康凭借自营供应链、用户心智实现正增长，逆势提升市场份额。预计下半年增速逐季改善，Q3企稳、Q4大促或明显修复。长期受益于行业合规化、集中度提升，公司将持续投入供应链、产品运营、用户心智打造。

2. 药品板块 2026年上半年实现扭亏，盈利改善源于采购成本优化（规模效应驱动）、服务收入增长（数字营销、药企学术营销等）。服务收入增速高于对应品类商品销售增速，药品领域广告营销增速快于商品增速。对标线下药房的方向非商业模式，而是品类利润空间及服务价值的挖掘。

3. 用户与AI业务 业绩增长以用户数贡献为主，客单价增长温和，增长源于用户频次与粘性提升。AI已融入就医购药全流程，提升用户体验与转化效率，618期间AI医生服务用户数同比增长4倍。未来将拓展独立增值服务、B端药企合规数字化服务等商业化方向。

三、风险与关注

1. 保健品监管政策变化带来行业短期压力；
2. 服务收入结构、AI商业化落地节奏存在不确定性。

四、后续关注点

1. 保健品下半年增速修复情况；
2. 药品盈利改善斜率及服务收入贡献占比；
3. AI商业化进展及对业绩的实际贡献。