国联民生建材 山东玻纤26H1业绩交流

2026年上半年山东玻纤实现营业收入15.6亿元，同比增长38.25%；归母净利润2922.77万元，同比增长234.89%；经营活动现金流净额1.06亿元，同比转正。主要受益于玻纤砂量价齐升，公司主动缩减低端订单，聚焦高毛利产品。产品结构调整进展显著，工业细沙产能达8-10万吨，68号西沙供不应求，十五五末目标为风电、热塑、热固产能达3:1:1。二线在线短切产销良好，三线直接纱产销平衡，五线风电沙与热塑产品销量较好，细沙利润率超50%，风电毛利率较其他产品高约20%。粗砂价格全年稳定在3600-4000元/吨，细沙价格持续攀升，行业供给趋于理性。

玻纤粗砂产能投放放缓，海外产能收缩，行业供给趋于理性。细沙价格持续攀升，利润率超50%，风电毛利率较其他产品高约20%。十五五末目标产能120-130万吨，产品结构3:1:1。风电业务需求受政策支撑保持稳定，公司为风电叶片大型化供应光膜、超高膜产品，下半年风电沙产能将新增3-4万吨。出口业务上半年达5万吨，主要销往印度、南亚、韩国、中东、俄罗斯等，下半年将重点突破海外市场。

报告重点分析了山东玻纤的产品结构调整进展，特别是风电、热塑、热固产能达3:1:1的目标布局。各产线情况显示二线在线短切产销良好，五线风电沙与热塑产品销量较好，细沙利润率超50%。风电业务将拉动利润贡献，全年业绩目标基于结构调整仍具信心。公司还积极布局电子级玻纤沙，虽暂无具体时间表，但已纳入十五五规划。高管激励正积极推进，时机成熟后调整。

当前玻纤市场呈现量价齐升态势，粗砂价格全年稳定在3600-4000元/吨，细沙价格持续攀升。行业供给趋于理性，粗砂产能投放放缓，海外产能收缩。山东玻纤通过聚焦高毛利产品，实现业绩增长。风电业务需求受政策支撑保持稳定，公司为风电叶片大型化供应产品。热电业务经营基本稳定，但受电价调控影响，煤炭价格近期上涨，将推高热电成本。

研报提示的主要风险包括：粗砂行业产能仍有投放，存在供给扰动风险；煤炭价格近期上涨，将推高热电成本。此外，电子级玻纤沙研发及产业化进度不确定，新基地选址、激励方案需上级审批，存在不确定性。公司出口业务面临海运费攀升等挑战，需重点突破海外市场。