天风电新 顺络电子再推荐 6 公司主业增长超预期 光模块电感国产替代加速- 0817

研报指出，顺络电子主业（电感）增长可持续，主要得益于对日系友商电感的替代效应和全球市场份额提升。26Q2数据显示，汽车收入同比+47%，环比+28%；非手机消费同比+28%，环比+33%。传统电感收入超预期，源于日系供给紧张（尤其叠层电感工艺），而非季节性因素。村田产能转向光模块导致消费电子供给减少，顺络消费电子业务增长超预期，光模块叠层电感验证顺利，已有批量订单，是高端电感领域的又一对日替代。

光模块电感国产替代加速是行业重要趋势。顺络电子在该领域进展显著，其光模块叠层电感验证顺利并获批量订单，成为高端电感领域的对日替代者。这一趋势源于日系厂商产能调整（如村田转向光模块）导致消费电子领域供给减少，为国内厂商如顺络电子带来增长机会。研报认为，光模块领域业务开始放量，持续看好国产替代进程。

报告重点分析了顺络电子主业增长可持续性、对日替代进展以及光模块领域业务放量情况。核心观点包括：传统电感收入超预期，非季节性因素驱动；消费电子业务因日系供给紧张增长超预期；光模块叠层电感验证顺利，是高端电感领域的对日替代突破。此外，报告还预测了公司未来业绩和市值空间。

当前电感市场呈现日系供给紧张、国产替代加速的特点。研报指出，传统电感收入超预期主要由于日系友商电感供给受限（尤其叠层电感工艺），而非季节性因素。这一现状为国内电感厂商如顺络电子带来发展机遇，推动其主业增长和对日替代进程。光模块领域叠层电感需求增加，进一步加速国产替代。

报告未明确提及具体风险提示，但可从行业和市场角度分析潜在风险。电感行业受下游需求波动影响较大，如汽车、消费电子市场疲软可能影响公司业绩。此外，对日替代过程中可能面临技术壁垒和竞争压力，需关注技术迭代和市场竞争格局变化。同时，光模块领域业务放量仍需时间验证，存在一定不确定性。