国金证券产业景气高频跟踪第六十四期会议纪要

一、核心要点
本次会议为国金证券面向专业投资机构客户的产业跟踪电话会，涉及ABF膜、光模块液冷、北美缺电链、锂矿四大板块核心观点。

二、分板块具体纪要

1. ABF膜板块

   • ABF膜是先进封装关键材料，下游用于CPU、GPU等，随载板尺寸扩大需求量及耗用量提升。
   • 全球市场规模约40-60亿人民币，95%份额被日本未知数垄断，日本积水化学、韩国厂商占少量份额。
   • 未知数规划2023-2030年累计投资250亿扩产，2025年川崎、群马基地已投100亿，预计2032年产能扩至现有3倍。
   • 国内ABF膜布局企业包括生意科技（领先）、莲花控股（参股纽菲斯）、华正新材（布局）、宏昌电子（布局），预计2026下半年至2027年国产替代有突破。

2. 光模块液冷板块

   • 光模块向800G、1.6T、3.2T演进，芯片光电器件功耗及热流密度提升，液冷方案成为趋势。
   • 液冷水泵行业供给紧缺、需求外溢，新技术迭代快，飞龙股份（确定性强）、大元泵业（弹性大）受关注。

3. 北美缺电链板块

   • Spacex计划2027年底算力规模从2026年底2GW扩至10GW，电网容量提升至20GW，2026Q2已达1.4GW，英伟达30亿美元投资电力开发商锁定电力资源。
   • 海外中游厂商景气度高，Blue Energy 2026Q2收入破10亿美元，全年指引39-42亿美元（同比增100%）；卡特彼勒重启1.5GW天然气发动机产线，反映供需缺口大。
   • 国内相关企业订单充足，冰轮环境AI数据中心冷水机组在手订单超90亿人民币，杰瑞北美数据中心燃机订单24亿美元，2026年7月单月订单近130亿人民币。
   • 核心推荐标的为捷佳伟创、冰轮环境，订单加速落地，Q3起业绩逐季度加速。

4. 锂矿板块

   • 碳酸锂价格触底，13.5万元/吨为空头打压极致下限，2026年以来去库加速，7月去库2.1-2.2万吨、8月2.8万吨、9月约2万吨，现货紧张加剧。
   • 津巴布韦锂矿到港不及预期，冶炼厂高价库存矿不愿销售导致停产，灰端冶炼量下降，下游需求因宁德时代半年报指引2027年需求增速超30%回暖。
   • 宁德时代宜春井下窝矿山复产低于预期，仍在办理环评手续，未边生产边办手续。
   • 2026年行业库存约15万吨，经8月去库后约13万吨，预计9月后逐步降至10万吨左右，现货紧张将推动价格回升，全年底部已现。
   • 2027年锂矿供给增量50万吨，需求需等宁德、比亚迪10月供应商大会指引，板块权益配置价值较高。

三、参会提醒
本次会议内容仅供国金证券专业投资机构客户交流，不构成投资建议，未经许可不得对外传播。