核心观点与关键数据
- 红利演绎电力煤炭超额显著：市场对红利资产关注度提升，煤炭板块表现突出，水电板块行情向好。红利风格聚焦有利润的红利（利与红利的框架），关注业绩增长和基本面改善的板块。
- 电力煤炭板块分析：
- 煤炭：6月煤价同比涨21元至816元/吨，与原煤产量下降、国内安检加严相关。关注短周期煤矿安监强度和长周期煤价中枢抬升带来的EPS估值双击。
- 水电：水文数据改善带来投资机会，股息率和息差处于多年高位，部分公司持续提高分红比例。
- 火电：处于业绩和估值双底阶段，Q2电价下行和煤价上涨压力释放后，后续有望环比甚至同比改善。看好电价中枢抬升和算电融合带来的基本面改善，关注盈利稳定性增强带来的价值重估。
- 算电融合：电力公司从能源底座转向算力底座，部分数据中心节点电力公司可能参与算力投资，西北大基地项目也可能转向电算大基地模式。
- 能源强国：近期能源局密集调研，发改委发布能源保供中长期合同管理办法，关注能源资源保供和能源价格稳中有增。
- 市场关注度：端侧AI受存储价格压制影响减弱，模型能力提升带动AI手机可用性改善，观测AI迎来投资机遇。
- 存储价格：前期价格下行压制端侧厂商利润率，近期价格涨幅过高，厂商可能抑制价格上涨速度，端侧AI最悲观时期已过。
- AI手机：努比亚、豆包、巨跃星辰等发布AI手机，模型能力提升带动后台执行流程和前台操作分离，Agent驱动的观测手机可用性提升。
- 投资机会：头部硬件厂商、供应链环节、端侧AI上市公司、头部模型厂绑定的应用场景、算力提供者。
- 原油观点：
- 地缘冲突：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运量降至冲突前的10%，伊朗限制原油出口能力，市场担忧加剧。
- 油价走势：布伦特原油短期底部在70~75美元/桶，上行空间取决于冲突是否扩散，若无新的供应中断，单边上涨动力受限。
- 极端情景关注点：霍尔木兹海峡通行量持续低位、打击范围延伸至油田炼厂、胡塞武装封锁曼德海峡形成双海峡锁喉格局。
- 政治压力：美国汽油价格回落慢于原油，特朗普政府面临中期选举压力，可能在地缘冲突和能源价格间权衡。
- 算力租赁：
- 市场波动：科技板块尤其是AI和算力板块股价波动剧烈，与产业基本面无关，主要由交易面因素导致。
- 基本面发展：国内算力需求井喷，算力租赁景气度发生质变，应坚定信心忽视短期交易噪音。
- 稀缺性强化：优质算力资产稀缺性提升，英伟达B200租赁价格持续上行，国内B300服务器现货价格达1400万左右。
- 需求引爆：国产大模型能力跨过临界点，头部厂商成为算力租赁最大增量客户，大模型厂商密集融资用于算力采购和调度。
- 业绩落地：算力租赁从炒预期进入利润兑现期，长单落地速度惊人，头部厂商利润成倍增长。
- 商业模式演进：token工厂模式加速落地，算力交付单位从服务器延伸至可计量的token，打开长期盈利天花板。
- 投资标的：协创数据、软通动力、东阳光、行云科技、智威智能、利通电子等。
